视源股份(002841)-A股公司研究报告：交互智能平板持续领跑积极拓展海外市场客户-251121（3页）.pdf

1、 公司点评报告|电子 证券研究报告 请阅读最后评级说明和重要声明 1/3 公司评级 增持（首次）报告日期 2025 年 11 月 21 日 基础数据基础数据 11 月 21 日收盘价（元）37.52 总市值（亿元）261.15 总股本（亿股）6.96 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 分析师：姚康分析师：姚康 S0190520080007 分析师：仇文妍分析师：仇文妍 S0190520050001 视源股份(002841.SZ)交互智能平板持续领跑，交互智能平板持续领跑，积极拓展积极拓展海外市场海外市场客客户户 投资要点：投资要点：事件：2025Q3 实现营业收入 7

2、5.22 亿元，同比增长 6.96%，归母净利润为 4.69 亿元，同比增长 7.79%，扣非净利润为 4.00 亿元，同比增长 1.46%。盈利能力：受益于收入增长、毛利额提升及期间费用有效管控，公司经营基本面持续向好。视源股份 2025Q3 实现毛利率 20.04%，净利率 7.12%。在智能控制部件领域，公司深化大客户合作成效显著。液晶显示主控板卡业务 Q3 收入实现较快增长，有效拉动该业务前三季度整体收入实现同比提升；家用电器控制器业务持续受益于海内外订单快速增长，Q3 延续高速增长态势；汽车电子及电力电子业务均实现高速增长。国内教育业务方面 Q3 收入继续保持稳健增长，产品矩阵协同效

3、应凸显。截至 2025 年9 月底，希沃课堂智能反馈系统已在全国建成 19 个重点应用示范区，覆盖超 4,000 所学校，应用于超 1 万间教室；希沃 AI 备课激活用户数量超 100 万；希沃魔方数字基座覆盖国内超 9,000 所学校，教育 AI 生态布局成效显著。公司全球化步伐坚定，持续完善全球营销服务网络，加快海外会议产品上市与推广，积极拓展海外市场客户。公司将持续深化与核心品牌客户合作，开拓数字标牌等新产品线，为 ODM 业务创造新的增长点。MAXHUB 海外自有品牌业务 Q3 保持高速增长，海外营销网络建设进一步深化,中东地区战略支点阿联酋子公司已正式开业。机器人领域，公司智能柔性机

4、械臂产品正式亮相，商用清洁机器人已批量进入欧洲、日韩等市场，推动公司机器人业务收入实现良好增长。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 10.52/11.93/14.67 亿元，对应 2025 年11 月 21 日股价 37.52 元，PE 分别为 24.8/21.9/17.8，首次覆盖，给予“增增持评级。风险提示：技术进展不及预期、市场需求不及预期、海外客户进展不及预期 主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）22401 24732 27329 30042 同比增长 11.0%10.4%10.5%9.9%归

5、母净利润（百万元）971 1052 1193 1467 同比增长-29.1%8.3%13.4%22.9%毛利率 21.3%20.3%19.8%19.8%ROE 7.6%8.0%8.6%10.1%每股收益（元）1.40 1.51 1.71 2.11 市盈率 26.9 24.8 21.9 17.8 数据来源：携宁，兴业证券经济与金融研究院整理 注：每股收益均按照最新股本摊薄计算 公司点评报告|视源股份 请阅读最后评级说明和重要声明 2/3 附表附表 资产负债表资产负债表 单位：百万元 利润表利润表 单位：百万元 会计年度会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度会计年度 2

6、024A 2025E 2026E 2027E 流动资产流动资产 9287 10425 11174 12936 营业总收入营业总收入 22401 24732 27329 30042 货币资金 4904 3879 4393 6032 营业成本 17624 19702 21925 24084 交易性金融资产 310 310 310 310 税金及附加 90 96 104 111 应收票据及应收账款 448 362 436 437 销售费用 1206 1261 1312 1382 预付款项 59 75 70 77 管理费用 1175 1224 1284 1382 存货 2315 2490 2634 2