【国泰期货】豆粕：关注中方采购美豆，盘面或震荡 豆一：关注豆类市场情绪，盘面震荡-251123（6页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 豆粕豆粕：关注关注中方采购美豆中方采购美豆，盘面或震荡，盘面或震荡 豆一：豆一：关注豆类市场情绪关注豆类市场情绪，盘面，盘面震荡震荡 吴光静 投资咨询从业资格号：Z0011992 报告导读：报告导读：上周上周（11.17-11.21），美豆），美豆期价期价涨跌互现涨跌互现，期价上涨因为中方首次大量采购美豆，期价下跌因为市场对中方采购进度存疑、商品市场整体情绪偏弱。从周 K 线角度，11 月 21 日当周，美豆主力 01 月合约周涨幅 0.36%，美豆粕主力 01 月合约周跌幅 1.2%。上周上周（11.17-11.21），国内豆粕国内豆粕和豆一和

2、豆一期价期价偏弱偏弱。豆粕。豆粕方面，方面，主要因为中方采购美豆、国内情绪偏弱。豆一方面，豆一方面，现货稳中偏强，盘面偏弱可能受到中方采购美豆的情绪影响。从周 K 线角度，11 月 21 日当周，豆粕主力 m2601 合约周跌幅 2.59%，豆一主力 a2601 合约周跌幅 2.51%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经）上周上周（11.17-11.21），国际大豆市场主，国际大豆市场主要基本面情况：要基本面情况：1）中方持续采购美豆，利多美豆中方持续采购美豆，利多美豆。据 USDA新闻讯，11 月 18 日11 月 20 日，中国采购美豆累计约 158.4 万吨（均为 2025/26 年

3、度交货）：11 月 18日美国私人出口商报告对中国销售 79.2 万吨美国大豆；11 月 19 日美国私人出口商报告对中国销售 33 万吨美国大豆；11 月 20 日私人出口商报告对中国销售 46.2 万吨美国大豆。2）巴西巴西大豆大豆进口成本进口成本周环比周环比下下降降，影响，影响略偏空略偏空。据钢联数据，截至 11 月 21 日当周，2026 年 2 月巴西大豆 CNF 升贴水均值周环比下降、进口成本进口成本均值周环比均值周环比下降下降，盘面榨利均值周环比上升。3）巴西大豆种植）巴西大豆种植进度进度仍仍偏慢偏慢，影响，影响略偏多略偏多。据新闻讯，咨询机构 AgRural 表示，截至 11

4、月 13 日当周，2025/26 年巴西大豆播种进度约 71%，前一周 61%、去年同期约 80%。中西部和马托皮巴地区的部分地区降雨仍然不稳定。尽管如此，种植户仍在密切关注降雨预报，继续推进播种工作。在巴西南部，土壤墒情仍然很高，限制播种工作进一步推进。4）阿根廷大豆阿根廷大豆种植种植进度偏慢进度偏慢，影响影响中性中性略偏多略偏多。据新闻讯，布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至11 月 19 日当周，2025/26 年阿根廷大豆种植进度约 24.6%，去年同期约 35.8%。5）南美南美大豆主产区天大豆主产区天气预报：气预报：据 11 月 21 日天气预报，未来两周（11 月 21

5、日12 月 5 日），巴西和阿根廷大豆主产区降水偏少、气温围绕均值波动，影响中性略偏多。上周上周（11.17-11.21），国内豆粕现货主要情况国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比）成交：豆粕成交量周环比上升上升。据钢联统计，截至 11 月 21 日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约 24 万吨（远月基差成交增加），前一周日均成交约 22万吨。2）提货：豆粕提货量周环比）提货：豆粕提货量周环比上上升升。据钢联统计，截至 11 月 21 日当周，主要油厂豆粕日均提货量约 19 万吨，前一周日均提货量约 18.4 万吨。3）基差：豆粕基差周环比）基差：豆粕基差周环比上升上升。据统计，截

6、至 11 月 21 日2022025 5 年年 1 11 1 月月 2323 日日 二二二二五五年度年度 国泰君安国泰君安期货期货研究所研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 当周，豆粕（张家港）基差周均值约 3 元/吨，前一周约-12 元/吨，去年同期约 181 元/吨。4）库存：豆）库存：豆粕库存周环比粕库存周环比微增微增、同比、同比上升上升。据钢联统计（111 家油厂），截至 11 月 14 日当周，我国主流油厂豆粕库存约 89 万吨，周环比增幅约 2%，同比增幅约 27%。5）压榨：）压榨：大豆压榨量周环比大豆压榨量周环比上升上升，下周预计，下周预计略降略降。据钢联预估