【国信期货】有色（铝）2026年年报：宏观利多预期与供需紧平衡共振 铝价重心有望再抬升-251121（32页）.pdf

1、国国信信期期货货研研究究/P Pa ag ge e1 1请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本 点点石石成成金金国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116 号分析师：张嘉艺从业资格号：F03109217投资咨询号：Z0021571电话：021-55007766-305183邮箱：主主要要结结论论2026 年，在宏观利多预期以及供需偏紧基本面的支撑下，铝具备多头资金吸引力，沪铝或仍是有色金属板块中的偏强品种，价格重心预计再有抬升，继续呈现“易涨难跌”的特性，但受制于行业高利润与现实需求增速的放缓，价格抬升将受到阶段性阻力。全年价格区间看向 19

2、000-24000 元/吨。2026 年铝价面临的宏观环境预计将趋于缓和，并整体偏向利多。上行风险来自美联储降息周期的实际力度超预期，以及国内“十五五”规划和产业政策调整带来的刺激。下行风险则在于美国中期选举背景下，超预期的贸易壁垒或地缘冲突等“黑天鹅”事件对全球供应链与风险偏好造成冲击。供供应应端端：2026 年，国内电解铝整体供应增速预计达到 1.5%，海外电解铝供应增速或超过 2.3%，全球铝供应增量主要来自印尼。全球电解铝供应弹性依然不足，“供应刚性”将成为市场的显著特征，任何超预期的供应扰动都可能迅速引发价格波动。需需求求端端：建筑等传统领域用铝需求虽下滑幅度收窄，但难改颓势。同时，

3、随着相关补贴政策退坡，新能源汽车、光伏及家电等板块对铝需求的增长驱动将出现边际减弱。以人工智能为核心驱动的电力基础设施、数据中心散热及储能系统建设，正在开辟新的长期需求增长想象空间。“十五五”规划所明确的战略性新兴产业，如航空航天、低空经济，以及未来产业如脑机接口、6G 通信等，均为铝的应用提供了广阔的中长期政策预期。在关税政策的潜在窗口期内，铝材出口或出现阶段性回暖。但全球贸易政策的不确定性，始终是出口面临的主要下行风险。在供应增速有限而需求存在韧性和较强政策预期的背景下，2026 年铝市场预计将继续呈现供需偏紧的格局。成成本本利利润润：氧化铝价格整体偏弱运行，电力成本呈现常规的季节性波动，

4、其中，“反内卷”政策下煤炭价格有一定上涨空间，从而带动电力成本上行，原料及能源成本的此消彼长之下，电解铝冶炼成本变化有限，铝行业继续维持较强的盈利能力。整整体体来来看看，2026 年，流动性改善与政策利好预期将给予铝价重心上移的长期驱动力，但也将受到海外政治不确定性事件的间歇性扰动，呈现高波动性特征。铝价的基本面运行逻辑将围绕“供应刚性、需求韧性与低库存”三者展开。预计价格重心将维持偏强运行，且波动性可能加剧。上行风险主要来自海外流动性超预期宽松、国内产业政策调整或海外供应大规模中断；下行风险则集中于全球贸易壁垒显著升高或国内传统需求超预期下滑，新兴产业需求增速不及预期。风险提示：宏观金融风险

5、、贸易壁垒、地缘政治争端、极端天气。黑黑天天鹅鹅灰灰犀犀牛牛齐齐舞舞有有色色仍仍在在强强势势风风口口2 20 02 21 1 年年 4 4 月月 2 25 5 日日国国信信期期货货有有色色（铝铝）2 20 02 26 6 年年年年报报铝铝作作者者保保证证报报告告所所采采用用的的数数据据均均来来自自合合规规渠渠道道，分分析析逻逻辑辑基基于于本本人人的的职职业业理理解解，通通过过合合理理判判断断并并得得出出结结论论，力力求求客客观观、公公正正，结结论论不不受受任任何何第第三三方方的的授授意意、影影响响，特特此此声声明明。独独立立性性申申明明：宏宏观观利利多多预预期期与与供供需需紧紧平平衡衡共共振振

6、 铝铝价价重重心心有有望望再再抬抬升升2 20 02 25 5 年年 1 11 1 月月 2 21 1 日日国国信信期期货货研研究究/P Pa ag ge e2 2请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本 点点石石成成金金一一、2 20 02 25 5 年年沪沪铝铝期期货货行行情情回回顾顾：动动荡荡中中的的阶阶梯梯式式上上攻攻随着 2024 年“大选年”尘埃落定，2025 年全球进入政策推行、落地与秩序重塑期，宏观因素持续主导着有色金属市场的主波动。纵观 2025 年，铝价延续着易涨难跌，重心抬高的特点，同时也在剧烈的市场波动中再度显示出较强的抗跌性。具