【中辉期货】沪铜周报：宏观压制叠加淡季累库，铜承压回落-251121（43页）.pdf

1、研究员：肖艳丽投资咨询号：Z0016612日期：2025-11-21中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可201575号沪铜周报宏观压制叠加淡季累库，铜承压回落观点摘要【观点总结】整体而言，宏观情绪转冷，市场提前计价美联储12月不降息，美元走强压制铜价，叠加海内外库存累库，铜短期承压偏弱运行，测试下方8万5重要心理关口支撑。短期建议等待止跌企稳，右侧逢低布局，铜作为中美博弈的重要战略资源和贵金属平替资产配置，在铜精矿紧张和绿色铜需求爆发背景下，对铜依旧长期看好。【策略展望】策略：新入场投机等待止跌企稳，右侧布局，可背靠84500-85000逢低试多，止损83000前期的中长期战略多单可买入铜

2、看跌期权对冲持仓风险产业卖出套保根据现货库存，反弹布局卖出套保，倒金字塔建仓，对冲库存跌价风险产业买入套保可等待时机，现货适量刚需采购，中长期等待价格回调逢低建仓，锁定原材料成本短期沪铜关注区间【84000，88000】元/吨，伦铜关注区间【10400，11000】美元/吨风险关注：中美关系，铜矿干扰，需求不足2海外宏观美国11月15日当周首次申请失业救济人数22万人，预期22.7万人。与此同时，作为衡量持续领取失业救济总人数的指标，续请失业金人数录得197.4万人，高于预期195万人略有上升。美国10月成屋销售总数年化410万户，预期408万户，前值406万户。10月成屋销售环比上涨1.2%

3、，预期上涨0.5%，前值为上涨1.5%。10月房屋售价中位数同比上涨2.1%至41.52万美元，延续了自2023年年中以来连续的同比涨势。美国10月成屋销售创八个月新高，房贷利率下跌提振需求。美国9月失业率4.4%，预期4.3%，前值4.3%。美国9月非农就业人口增长11.9万人，预期5.1万人，前值2.2万人。美国政府正式宣布了这周不会发布10月非农数据，一起整合到12月发，10月非农数据或推延至12月16日公布，美联储2025年12月议息会议时间为美国当地时间12月9日至10日，意味着美联储将在没有10月非农数据的情况下举行议息会议。美联储鹰派官员密集发声，美联储12月议息会议利率互换市场

4、继续显示，芝加哥商品交易所的美联储观察工具显示，12月10日降息概率跌至32.8%，较1个月前的超90%大幅回落。美元指数重回100大关，压制铜价。2025年11月20日，美国总统特朗普在美沙投资论坛上公开批评美联储主席鲍威尔，称其“极度无能”，并威胁“很想解雇他”，同时催促财政部长贝森特加快物色继任者。尽管美联储年内已两次降息，特朗普仍要求更激进措施。市场担忧若鲍威尔被强行解职，可能引发震荡并削弱央行独立性。鲍威尔主席任期至2026年5月，特朗普需通过国会程序罢免，但法律上仅允许因“重大过失”而非政策分歧解职。尽管英伟达强劲财报一度显著提振了市场情绪，纳指一度涨超2%，但随着市场对AI泡沫和

5、科技股高估值担忧卷土重来，以及降息预期进一步受挫，三大指数悉数收跌。全球股债汇商品泥沙俱下，均出现大幅回撤，市场情绪速冻。但是短期市场因为流动性担忧而下杀，而不是经济衰退担忧而崩盘，12月1日开始，美联储会停止抛售国债，停止缩表，12月美联储纵使不降息，市场当前也已经充分计价，等待12月中旬非农数据公布（市场预测受美政府关门停摆和互联网巨头AI大裁员影响，10月非农数据很差），市场流动性杀跌将逐渐结束。3海外宏观来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司4海外宏观来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有

6、限公司,SMM来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司5国内宏观国内10月LPR按兵不动，国内宏观真空期，市场期待12月初政治局会议（2024年为12月8日）。2025年11月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。两个期限LPR均与上月持平。业内专家普遍认为，11月20日LPR继续“按兵不动”，连续6个月保持不变，符合预期。10月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.2%，上月为下降0.3%；环比上涨0.2%。全国工业生产者出厂价格同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点，环比上涨0.1%。受今年政府债错位发行及信