京东物流（2618.HK）-港股公司研究报告：全球综合物流龙头内外兼修开启增长新篇章-251121（26页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！全球综合物流龙头，内外兼修开启增长新篇章全球综合物流龙头，内外兼修开启增长新篇章 京东物流京东物流(0261802618)证券研究报告 物流/公司深度研究报告/2025.11.21 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 20252025-1111-2121 收盘价(元)11.82 流通股本(亿股)66.55 每股净资产(元)0.00 总股本(亿股)66.55 最近 12 月市场表现 分析师分析师 祝玉波 SAC 证书编号：S0160525100001 联系人联系人 史亚州 相关报告相关报告 综合物流：国内格局稳健盈利改善，海外开启

2、第二增长曲线：综合物流：国内格局稳健盈利改善，海外开启第二增长曲线：公司作为全球第 5 大综合物流服务商，产品布局完善。近年来公司持续推动网络协同、科技赋能与精细化管理的深度融合，实现了运营效率与盈利能力的显著提升，2023 年公司净利润已实现转正，2025 年前三季度公司净利率已修复至3.2%。同时公司正积极加速全球化战略布局，有望开启海外第二增长曲线。国内业务：入局即时配送增强履约能力，科技降本盈利改善：国内业务：入局即时配送增强履约能力，科技降本盈利改善：国内即时零售正处于高速发展期，公司收购达达即时配送业务预计将大幅增强其自身即时配送能力。同时，公司在智慧物流领域持续投入，2024 年

3、公司研发费用达 35.7 亿元，2018-2024 年 CAGR 达 15.3%，研发投入较好的促进了公司的降本增效：在仓库环节，其自主研发的“智狼”货到人系统使得拣货效率提升 3 到 5 倍；运输环节，公司推出的无人车较传统车型亦实现大幅降本。海外业务：走出去，开启第二增长曲线海外业务：走出去，开启第二增长曲线：公司正持续加速其全球化供应链基础设施的建设，截至 2025H1，公司海外仓面积已达 130 万平方米，较 2021年增长 86%。此外，公司通过自有末端配送品牌 JoyExpress 提供高效可靠的海外尾程派送服务，成功实现了从仓储管理到末端配送的全程一体化闭环服务，显著提升了跨境物

4、流的时效性与客户体验，持续增强其国际竞争力。投资建议：投资建议：公司国内龙头地位稳固，国内利润仍有较大改善空间，海外业务打 造 第 二 增 长 曲 线。我 们 预 计 公 司 2025-2027 年 实 现 营 业 收 入2147.38/2390.55/2611.73 亿元，归母净利润 70.09/77.54/90.34 亿元。对应 PE 分别为 10.22/9.23/7.93 倍，首次覆盖，给予“增持”评级 风险提示：风险提示：行业景气度低于预期；成本管控不及预期；海外业务开展不及预期 盈利预测盈利预测 Table_FinchinaSimple 币种(人民币)2023A2023A 2024A

5、2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入(百万)166,625 182,838 214,738 239,055 261,173 收入增长率(%)21.27 9.73 17.45 11.32 9.25 归母净利润(百万)616 6,198 7,009 7,754 9,034 净利润增长率(%)905.78 13.10 10.63 16.50 EPS(元)0.10 1.00 1.05 1.17 1.36 PE 89.03 11.65 10.22 9.23 7.93 ROE(%)1.28 11.20 11.25 11.06 11.42 PB 1.22 1

6、.40 1.15 1.02 0.91 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2025 年 11 月 21 日收盘价计算）-28%-15%-1%12%26%39%京东物流恒生指数 公司深度研究报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 内容目录内容目录 1 1 综合物流：国内格局稳健盈利改善，海外开启第二增长曲线综合物流：国内格局稳健盈利改善，海外开启第二增长曲线 .5 5 1.11.1 综合物流服务提供商业务较为多元综合物流服务提供商业务较为多元 .5 5 1.21.2 成长性：公司相对全球前三或仍有翻倍以上空间成长性：公司相对全球前三或仍有翻倍以上空间