中通快递~W（2057.HK）-港股公司首次覆盖报告：同建共享行稳致远-251121（22页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司(中国香港中国香港)证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.11.21 同建共享，行稳致远同建共享，行稳致远 中通快递中通快递-W(2057)Table_Industry 运输 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格港元：149.30 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间港元 132.90-172.20 当前股本百万股 804 当前市值百万港元 120,107 Table_PicQuote Table_Report 相关报告

2、相关报告 中通快递首次覆盖报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 虞楠(分析师)021-23219382 S0880525040110 岳鑫(分析师)0755-23976758 S0880514030006 本报告导读：本报告导读：中通快递的“同建共享”理念为加盟商网络的稳定打下了坚实的基础。稳健的盈利中通快递的“同建共享”理念为加盟商网络的稳定打下了坚实的基础。稳健的盈利能力及高效的成本管控水平，将助力公司巩固行业龙头地位。能力及高效的成本管控水平，将助力公司巩固行业龙头地位。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：给予“增持”评级，目标价投资建议：给

3、予“增持”评级，目标价 195.99 港元，对应港元，对应 2025 年年15xP/E。我们预计，2025-2027 年，中通快递营业收入分别为471.07/516.85/577.06 亿元，同比+6%/10%/12%；归母净利润分别为95.65/106.33/119.29 亿 元，同 比+8%/11%/12%，对 应 EPS 为11.89/13.22/14.83 元。我们谨慎地选取 PE 估值法的估值结果，预测港元/人民币汇率为 0.91，给予公司目标价 195.99 港元，对应 2025 年 15xP/E，给予“增持”评级。“同建共享同建共享”理念打造稳定的加盟商网络理念打造稳定的加盟商网

4、络：中通快递于 2010 年提出“同建共享”理念，并于 2015 年完成了部分主要加盟商向股东员工的转换。中通是第一家也是唯一一家将主要加盟商转为公司股东的通达系公司。“同建共享”理念实现了利益一致，建立了信任，为网络稳定性打下坚实基础，也助力公司成为行业龙头。早期注重核心资本的投入：早期注重核心资本的投入：2013 年至今，受益于早期对分拣等设备的大量投入以及有效的网络管理能力，中通快递的市场份额稳步提升，并于 2016 年实现弯道超车，市场份额达 14.4%。此后，中通不断加大对核心资产（土地+厂房+车辆+分拣设备）的投入并保持高效的网络管理水平，其市场份额也一直占据行业第一的位置。“量、

5、“量、本、利”均衡发展：本、利”均衡发展：公司在追求业务量及市场份额增长的同时，依然关注自身的盈利水平，把握成本管控的节点。行业格局改善后，公司实现业务量及单票利润双升。风险提示风险提示：价格战卷土重来、业务量增速不及预期、人力成本大幅增加、油价波动。财务摘要百万财务摘要百万人民币人民币 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 38419 44281 47107 51685 57706+/-%9%15%6%10%12%毛利润 11663 13717 13571 14952 16692 归母净利润 8749 8817 9565 10633 11929+/-%28%

6、1%8%11%12%PE 14.96 13.82 12.25 11.02 9.82 PB 2.20 1.98 1.74 1.60 1.47 资料来源资料来源：Wind，国泰海通证券研究 -16%-5%6%17%28%38%2024/112025/32025/72025/1152周股价走势图周股价走势图中通快递-W恒生指数中通快递中通快递-W2057 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 22 Table_Forcast 财务预测表财务预测表 资产负债表资产负债表（百万人民百万人民币币）2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表利润表（百万人民币百万人民币）2023