【瑞达期货】宏观市场周报-251121（26页）.pdf

1、2025.11.21宏观市场周报作者：廖宏斌期货投资咨询证号：Z0020723联系电话：4008-8787-66瑞达期货研究院业 务 咨 询 添 加 客 服关 注 我 们 获 取 更 多 资 讯4、下周重要经济指 标及经济大事3、本周国内外经济 数据1、本周小结及下周 配置建议2、重要新闻及事件目录股票本周点评：A股主要指数本周集体大幅下跌，除上证指数外均跌超5%。四期指亦集体下跌，中小盘股弱于大盘蓝筹股。周一至周三，市场处于数据与消息真空期，股指呈现随即游走态势；周四，LPR维持不变削弱市场对年内降准降息的预期，A股高开低走，周五，隔夜美国科技股大跌拖累亚太股市集体走弱。本周，市场成交活跃度

2、较上周明显回落。债券本周点评：10月经济增速延续三季度的放缓趋势，部分经济指标受外部环境扰动明显，通胀水平小幅回升，但持续性仍待观察，预计四季度经济延续弱修复态势，对债市形成支撑。央行第三季度货币执行显示，将继续保持适度宽松的政策基调，下阶段或仍以结构性工具为主要发力手段，年内货币进一步宽松的空间较为有限。配置建议：逢低做多配置建议：区间操作大宗商品外汇Wind商品指数-4.55%中证商品期货价格指数-1.96%本周点评：国内10月经济数据，尤其是固投持续走弱，令工业品承压，但黄金与原油在各自基本面的影响下呈现震荡态势，由于两者在商品指数中权重较大，因此后续商品指数预计陷入宽幅震荡。本周点评：

3、美政府停摆而延后的9月非农报告存在较大分歧，联储官员整体基调中性偏鹰，潜在支撑美元走势；欧元受美元走强而转弱，欧元区基本面延续向好态势。配置建议：观望为主配置建议：谨慎观望本周小结及下周配置建议沪深 300-3.77%沪深 300 股指期货-4.20%10 年国到期收益率+0.02%/本周变动+0.03BP主力 10 年期国债期货+0.04%欧元兑美元-0.69%欧元兑美元2512合约-0.76%CFFEX2年期国债期货 CFFEX5年期国债期货 CFFEX10年期国债期货本周国内外经济数据8000.00007000.00006000.00005000.00004000.00003000.00

4、002000.0000 上证50期货 沪深300期货 中证500期货图2、国债期货结算价：2、5、10年期11010810610410210098图1、国内股指期货结算价来源：wind 瑞达期货研究院来源：wind 瑞达期货研究院4u 非农数据喜忧参半，降息预期延续承压。因美政府停摆而延后的9月非农报告未能提供明确指引。就业新增人数大幅超出市场预期，但前期数据下修令数值略有失色。尽管劳动参与率微升表明供应面改善部分推高了失业率，但该数据仍创下四年以来的最高水平，预示美联储在实现充分就业政策目标方面仍面临挑战。美联储官员在降息立场上呈现严重分歧，多数官员支持年内维持利率不变，或因前期持续性的数据

5、缺失以及通胀的潜在抬升，亦有部分官员支持较为宽松的利率基调，12月降息概率较前期大幅下滑,虽表观数据显示就业需求仍显韧性，市场仍将前值下修以及失业率上升视为降温信号，短期内美元指数反弹或遇到较强阻力。u 日本通胀持续高企，欧洲央行维持观望。受美元走强影响，欧元周内跌至两周低位。欧元区10月CPI同比增速延续政策目标，通胀平稳态势支持欧央行维持观望立场，得益于经济增长保持稳定且失业率处于历史低位，欧洲行预计将维持利率不变直至2026年底，中期或继续支撑欧元走势。日元疲软显著抬高进口商品价格，导致日本10月CPI延续反弹，日央行后续放鹰可能性加大。日本第三季度GDP录得六个季度来首次萎缩，支持日本

6、新政府的财政刺激方案，日本经济结构性问题仍存，日元短期或延续承压运行态势。本周小结及下周配置建议u 本周我国央行公开市场净投放5540亿元。利率方面，11月LPR公布，1年期LPR报3%，5年期以上品种报3.5%，与上月持平，符合市场普遍预期。当前商业银行净息差仍处相对高位，叠加7天期逆回购利率稳定在1.40%，银行主动下调LPR的动力有限。央行在三季度货币政策执行报告中强调，将“持续改革完善LPR形成机制，着重提升报价质量，更真实反映贷款市场利率水平”。考虑到当前基本面延续偏弱态势，若四季度经济增长显著低于预期，未来LPR报价仍有下调空间。u 资本市场方面，A股主要指数本周集体大幅下跌，除上