1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 快递快递 2025 年年 11 月月 20 日日 快递 10 月数据点评 推荐推荐（维持）（维持）通达系通达系单票单票收入环比收入环比继续继续提升提升，看好“看好“收入收入-业绩弹性”业绩弹性”兑现兑现 行业数据：行业数据：1）10 月：月：行业件量增速 7.9%。10 月完成业务量 176.0 亿件，同比+7.9%；1-10 月累计看，月累计看，完成业务量 1626.8 亿件，同比+16.1%。2）行业收入、）行业收

2、入、单价：单价：10 月行业收入 1316.7 亿元，同比+4.7%，1-10 月累计收入 12174.1 亿元，同比+8.5%；单票收入：单票收入：10 月单票收入 7.48 元，同比-3.0%，1-10 月票均7.48 元，同比-6.6%。上市公司业务量：上市公司业务量：10 月顺丰同比增速领先。月顺丰同比增速领先。10 月业务量同比增速：月业务量同比增速：顺丰（26.3%）圆通（12.8%）行业（7.9%）申通（4.0%）韵达（-5.1%）。1-10月业务量累计同比增速：月业务量累计同比增速：顺丰（28.1%）圆通（18.6%）行业（16.1%）申通（15.5%）韵达（10.9%）。上市

3、公司快递收入：上市公司快递收入：10 月顺丰增速领先。月顺丰增速领先。10 月收入同比增速：月收入同比增速：顺丰（13.7%）申通（11.8%）圆通（9.0%）行业（4.7%）韵达（-0.9%）。1-10 月收入累月收入累计同比增速：计同比增速：申通（14.4%）圆通（13.0%）顺丰（11.9%）行业（8.5%）韵达（5.7%）。单票收入：申通同比提升幅度最高，韵达环比提升幅度最高。单票收入：申通同比提升幅度最高，韵达环比提升幅度最高。10 月单票收入：月单票收入：申通 2.18 元，同比+7.4%（+0.15 元），环比+2.8%（+0.06 元），环比 7 月+10.7%（+0.21 元

4、）；韵达 2.11 元，同比+4.5%（+0.09 元），环比+4.5%（+0.09 元），环比 7 月+10.5%（+0.20 元）；圆通 2.23 元，同比-3.4%（-0.08 元），环比+0.9%（+0.02 元），环比 7 月+7.2%（+0.15 元）；顺丰 13.18 元，同比-10.0%（-1.46元），环比-5.0%（-0.69 元），环比 7 月-2.7%（-0.37 元）。通达系三家公司通达系三家公司 10月单票收入较月单票收入较 7 月提升幅度分别为：月提升幅度分别为：申通提升申通提升 0.21 元，圆通提升元，圆通提升 0.15 元，韵元，韵达提升达提升 0.20 元

5、。元。8-10 月从单票收入角度验证了行业提价逻辑。1-10 月累计单月累计单票收入：票收入：申通 2.03 元，同比-0.9%（-0.02 元）；韵达 1.96 元，同比-4.6%（-0.10元）；圆通 2.18 元，同比-4.8%（-0.11 元）；顺丰 13.76 元，同比-12.7%（-2.00元）。中通披露三季报：中通披露三季报：25Q3 调整后净利润 25.06 亿元，同比增长 5.0%，单票调整后净利润 0.26 元，同比下降 0.01 元，环比 Q2 增长 0.05 元。单票收入环比25Q2 提升 0.03 元，提价逐步反应于业绩表现。投资建议：投资建议：1、电商快递：、电商快

6、递：继续强调“反内卷”下投资机会继续强调“反内卷”下投资机会，后续进入“收入，后续进入“收入-业绩弹性”业绩弹性”验证期验证期。1）继续重点推荐继续重点推荐我们近期先后上调评级至“强推”的圆通与申通。我们近期先后上调评级至“强推”的圆通与申通。圆通速递：圆通速递：核心指标追近龙头，A 股电商快递中质地最优，看好反内卷下业绩强弹性。申通快递：申通快递：持续看好“反内卷”下作为拐点型企业业绩弹性大，同时关注公司以拟整合丹鸟业务为契机，股东方未来赋能或值得期待。2）继续推）继续推荐荐极兔速递极兔速递：Q3 东南亚件量+79%，东南亚高景气投资+“反内卷”有助于国内市场盈利稳定。3）推荐中通快递推荐中