【华宝期货】铝锭：淡季特征深化 关注宏观情绪-251121（1页）.pdf

1、晨报晨报 铝锭铝锭以伊冲突重要声明：重要声明：本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。地址：北京市海淀区海淀大街地址：北京市海淀区海淀大街 8 号号 19 层层 400-700-逻辑逻辑：云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多在 1 月中下旬，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右，停产期间预计影响建筑钢材总产量 74.1 万吨。安徽省 6 家短流程钢厂，1 家钢厂已于1月5日开始停产；其余大部

2、分钢厂均表示将于1月中旬左右停产放假，个别钢厂预计 1 月 20 日后停产放假，停产期间日度影响产量 1.62 万吨左右。2024 年 12 月 30 日-2025 年 1 月 5 日，10 个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计 223.4 万平方米，环比下降 40.3%，同比增长 43.2%。成材昨日继续震荡下行，价格再创近期新低。在供需双弱的格局下，市场情绪同样偏悲观，导致价格重心持续下移。无论从宏观上还是产业上，市场近期均无太多亮点。且今年冬储偏低迷，对价格支撑不强。观点：观点：震荡整理运行。后期关注后期关注/风险因素风险因素：宏观政策；下游需求情况。成材：成材：重心下移重心下移 偏

3、弱运行偏弱运行投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452 号负责人：赵毅从业资格号：F3059924投资咨询号：Z0002978电话：010-62688526成材：武秋婷从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555原材料：程鹏从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541原材料：冯艳成从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516有色金属：于梦雪从业资格号：F03127144投资咨询号：Z0020161电话：021-20857653成文时间：2025 年 11 月 21

4、 日铝锭：淡季特征深化铝锭：淡季特征深化 关注宏观情绪关注宏观情绪逻辑逻辑:昨日沪铝高位运行。宏观上周四公布的市场期待已久的数据显示，美国就业岗位增幅多于经济学家的预期，但失业率有所上升。由于此前美国政府停摆，该数据推迟发布。市场消化美国 9 月就业报告，该报告显示就业岗位增幅强于预期，削弱了 12 月降息前景。基本面来看，国产铝土矿方面，环保督察期内，北方地区铝土矿供应偏紧格局延续，预计价格维持弱势震荡；进口铝土矿方面，当前几内亚雨季结束，发运较前期回升，给予远期到港支撑。本周铝加工行业淡季特征进一步深化，各板块在需求转弱背景下呈现显著的结构性分化。原生铝合金以 59.8%的开工率维持稳定，

5、彰显供需双稳格局；铝线缆成为亮点，在电网订单支撑下开工率小幅回升至 62.4%。然而，多数板块面临下行压力：铝板带开工率虽微升至 66.0%，但主要得益于河南环保限产解除的短暂提振，其建筑、罐料等传统需求持续疲软；铝型材与铝箔开工率则分别下滑至52.6%和 70.4%，建筑型材低迷及包装箔需求转弱是主要拖累，仅汽车型材、电池箔等少数领域提供支撑。再生铝开工率持平于 60.6%，原料供应偏紧制约其生产弹性。整体来看，行业已步入传统淡季，需求整体乏力，后续各板块开工率将更多依赖自身订单结构，预计整体呈现稳中偏弱、窄幅震荡的运行态势。据 SMM 统计，11 月 20 日国内主流消费地电解铝锭库存 62.10万吨，较周一下跌 2.5 万吨，较上周四持平。宏观方面多空情绪交织，基本面上市场依旧关注海外冰岛、莫桑比克铝厂减产消息，对海外供应收紧仍有预期。不过国内淡季来临，下游走弱库存走势反复，预计价格高位运行，后续关注库消走势以及高位压力情况。观点：观点：预计价格短期高位震荡，关注宏观情绪和矿端消息。后期关注后期关注/风险因素风险因素：关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况。