【国金证券】基金业绩基准新规下股票风格 池及基金风格刻画解决方案-251120（19页）.pdf

1、2025/11/20134资料来源：证监会、基金业协会科技创新股票池定义科技创新股票池定义56数据来源：Wind，国金证券研究所传统市值或成长价值风格票池，监管已给出明确基准指数参考，且基准指数阈值相对宽泛，基金经理可投资空间具有必要的充裕性。聚焦于板块、行业、主题基金，其票池痛点可如下：1）严格按照基准指数样本空间，相对可投资空间较（宽指）为有限，主动基金经理缺乏自由度，且业绩较被动基金未必存在优势。2）如扩大可投资范围，如科技板块，则需在保证“科技本色”的情况下，进一步实现可投资空间扩大。示例-科技股票池延展：本文通过“科技创新”可投池量化构建思路为例，对科技等传统板块股票池进行可投空间扩

2、容、风险收益优化等，同时又保证相对可控的跟踪误差。7数据来源：Wind，国金证券研究所对有产品跟踪的创新相关指数进行分析，并关注指数构建逻辑：一、目前有对应跟踪产品的创新指数合计有11只 二、指数构建逻辑往往遵循：负向剔除科技创新因子遴选成长/质量因子进一步遴选取前N只股票（部分指数要求行业的分散度）构成指数 三、我们发现其表征科技创新的因子主要包括：（1）研发费用占收入比例（2）研发支出占市值比（3）研发费用增速（4）研发人员情况（5）专利情况8数据来源：Wind，国金证券研究所；数据截至2025/10/30=0.511.522.532019/1/22020/1/22021/1/22022/

3、1/22023/1/22024/1/22025/1/2创新策略指数创新策略指数创新创新100100500500成长创新成长创新央企创新央企创新深圳科技深圳科技中证信创中证信创日期日期创新策略指数创新策略指数 创新100创新100 500成长创新500成长创新 央企创新央企创新 深圳科技深圳科技 中证信创中证信创 央企科技创新央企科技创新allall0.360.290.280.370.290.130.19201920192.282.611.960.892.792.79202020200.543.212.780.641.610.621.96202120211.480.301.712.24-0.26

4、-0.141.8420222022-0.50-0.86-0.82-0.78-0.75-0.57-0.75202320230.65-0.36-0.550.25-0.23-0.090.20202420240.110.140.501.111.090.080.94202520252.753.672.800.683.191.181.10卡玛比率对比年化收益率对比日期日期创新策略指数创新策略指数 创新100创新100 500成长创新500成长创新 央企创新央企创新 深圳科技深圳科技 中证信创中证信创 央企科技创新央企科技创新allall16.24%14.45%12.37%9.02%16.23%8.25%7

5、.09%2019201950.13%51.80%37.99%18.09%65.71%60.44%0.00%2020202012.12%63.42%42.81%9.41%42.24%17.46%29.76%2021202120.91%6.61%19.89%27.04%-5.48%-2.60%29.65%20222022-20.13%-28.81%-24.12%-15.69%-32.74%-24.17%-26.31%2023202312.20%-9.86%-11.73%4.96%-4.67%-3.24%4.12%202420243.97%2.66%9.60%17.25%23.90%2.63%11.

6、82%2025202559.71%55.31%34.24%7.02%73.33%29.77%12.87%9数据来源：Wind，国金证券研究所计算科技创新股票池个股行业分布情况，我们可以发现在研发一项表现相对考前的个股往往来源于计算机、机械设备、医药生物、电子、电力设备、国防军工等方面，如果进一步考虑到个股的基本面，则会进一步集中在计算机、电力设备、电子、通信、机械设备、国防军工、基础化工板块，并且随着基本面主线的切换而进行一定的变迁。所属申万行业所属申万行业2019/4/302019/4/30 2020/4/302020/4/30 2021/4/302021/4/30 2022/4/30202