固生堂(02273.HK)-港股公司研究报告：加速全球业务扩张持续回购注销彰显长远发展信心-251118（4页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司动态点评 2025 年 11 月 18 日 固生堂（固生堂（02273.HK）加速全球业务扩张，加速全球业务扩张，持续回购注销彰显长远发展信心持续回购注销彰显长远发展信心 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）2323 3022 3405 4014 4826 增长率 yoy（%）43.0 30.1 12.7 17.9 20.2 归母净利润（百万元）252.2 306.8 406.4 532.8 677.4 增长率 yoy（%）37.6 21.6 32.5 31.1 2

2、7.1 经调整净利润（百万元）304.7 400.4 451.39 567.81 702.45 增长率 yoy（%）53.6 31.4 12.73 25.79 23.71 ROE（%）10.9 12.9 14.6 16.1 17.0 EPS 最新摊薄（元）1.09 1.32 1.75 2.30 2.93 P/E（倍）25.5 21.0 15.8 12.1 9.5 P/E（经调整，倍）21.1 16.1 14.2 11.3 9.2 P/B（倍）2.8 2.7 2.3 1.9 1.6 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：事件：近期，固生堂发布公告：1）2025Q3，公司客户就诊人次总

3、数为 160.7万，同比增长约 8.2%；2）固生堂附属公司 Gushengtang Singapore（新加坡固生堂）与 DA ZHONG TANG PTE.LTD.（大中堂）的股东签署股权转让合同，拟收购大中堂 100%股权。客户就诊人次总数保持稳健增长。客户就诊人次总数保持稳健增长。根据公司公告，2025 年 Q1、Q2、Q3，公司客户就诊人次总数分别为 121.0 万、153.7 万、160.7 万，分别同比增长12.7%、17.4%、8.2%。持续加快国内外业务拓展步伐持续加快国内外业务拓展步伐，形成形成“国内重点城市深度渗透国内重点城市深度渗透+海外战略加速海外战略加速推进推进”的

4、立体化发展新格局的立体化发展新格局。国内布局方面：国内布局方面：重点城市密集落子，分院总量将增至重点城市密集落子，分院总量将增至 87 家。家。根据固生堂投资者关系，2025 年 7 月以来，公司通过并购新增 4 家分院：深圳天元医院、天津河西分院、福州台江分院、南京鼓楼分院，分院总量将增至 87 家，进一步夯实区域服务能力。年内至今，公司已成功新进天津、成都、汕头三座城市，并在福州、深圳、南京等重点城市进行同城加密，持续提升区域覆盖密度与服务能力。海外布局方面：海外布局方面：与新加坡与新加坡 1doc合作，合作，以控股经营为路径，在新加坡打造“新中医”服以控股经营为路径，在新加坡打造“新中医

5、”服务模式务模式。根据固生堂投资者关系，2025 年 10 月 22 日，公司与新加坡综合数字医疗平台 1doc 达成战略合作。双方将在新加坡的西医家庭诊所中系统化引入中医服务，为民众提供覆盖临床诊疗、日常保健及社区健康的中西医协同诊疗体验。根据合作框架，1doc 将在其现有诊所网络内划分独立的中医诊疗区域，由固生堂持股 70%并全面负责运营管理，1doc 持股 30%，共同开展中医业务。1doc 是新加坡健康领域龙头企业IHG（IAPPS Health Group）的子公司，在新加坡运营 9 家自有诊所和 21 买入买入（维持维持评级评级）股票信息股票信息 行业 医药 2025 年 11 月

6、 17 日收盘价（港元）30.480 总市值（百万港元）7,058.22 流通市值（百万港元）7,058.22 总股本（百万股）231.57 流通股本（百万股）231.57 近 3 月日均成交额（百万港元）53.87 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 刘鹏刘鹏 执业证书编号：S1070520030002 邮箱： 分析师分析师 蔡航蔡航 执业证书编号：S1070522050002 邮箱： 相关研究相关研究 1、业绩稳健增长，“国医 AI 分身+院内制剂”有望打造成长新动能 2025-09-03 2、业绩稳健增长，线下门店布局加速2025-04-09 3、持续加码 AI，开创中医医疗服务“