1、公 司 研 究 2025.11.18 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 东 方 雨 虹（002271）公 司 深 度 报 告 不可低估的出海决心，扬帆起航 分析师 韩宇 登记编号：S1220524070001 王龙 登记编号：S1220525090005 强 烈 推 荐(维 持)公 司 信 息 行业 防水材料 最新收盘价(人民币/元)12.9 总市值(亿)(元)308.14 52 周最高/最低价(元)14.31/10.41 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 东方雨虹(002271)：不可低估的强执行力，蔚然成型的平台型企业2025

2、.05.14 东方雨虹(002271)：重申：站在新一轮变革起点2025.02.28 东方雨虹(002271)：站在新一轮变革的起点2025.01.18 东方雨虹(002271)：现金流和应收款持续改善，报表质量逐步提升2024.10.30 总览：总览：海外为战略优先级，三驾马车拉动全球化布局海外为战略优先级，三驾马车拉动全球化布局。2023 年起，公司进一步拔高出海战略地位，坚持海外优先加速推动全球化布局。2025 年 H1，公司海外收入达 5.76 亿元，同比增长 42.22%，占比 4.25%。2020-2024 年海外收入 CAGR 达 37.07%。海外业务依托海外发展集团开展，通过

3、贸易、投资、并购“三驾马车”协同发力，主要目标市场为南美、北美、东南亚、中东等，公司海外布局因地制宜、思路清晰，重点区域市场需求旺盛，且业务布局大多已初具成效，看好海外长期成长性。南美：南美：ConstrumartConstrumart 完成并表，海外建材零售布下重要一子。完成并表，海外建材零售布下重要一子。2025 年 10 月，公司已完成收购智利 ConstrumartS.A.100%股权的交割。智利家居装修市场规模超 800 亿元，B2C 模式占据主导地位（占比 83%），竞争格局上，2024年 Sodimac、Easy、Construmart 市占率分别为 21.9%、6.98%、2.

4、56%，CR3达 31%，其余为本地中小型企业。对比同行，Construmart 盈利提升空间较大，2024 年 EBITDA 利润率仅为 3.69%，公司有望从产品、渠道和供应链等多方面对 Construmart 进行赋能，实现“1+12”的效果。北美：休斯敦北美：休斯敦和加拿大和加拿大工厂开建，工厂开建，一体化布局一体化布局剑指北美剑指北美 TPOTPO 市场。市场。休斯敦生产研发物流基地建设已启动，一期主要建设 TPO 防水卷材生产线与北美研发中心，二期将聚焦于保温、砂粉及管道等产线厂房建设。美国市场更青睐 TPO 高分子卷材（占有率高达 75%），且市场规模稳步扩张，根据 Stratv

5、iew Research，2024 年美国防水卷材市场规模为 72 亿美元，预计到 2030 年达到 104 亿美元，期间 CAGR 为 6.4%。竞争格局上，美国屋顶防水市场高度集中，头部企业为卡莱尔（Carlisle）、盖福（GAF），2020 年对应市占率分别为 35%、25%，CR2 达 60%。公司在北美市场布局上注重产业链一体化竞争的策略，原材料布局方面，天鼎丰加拿大胎基布生产研发物流基地已开工建设，胎基布为防水卷材重要原材料之一，该项目有助于进一步优化供应链布局，规避出口风险，加强成本优势，有助于在北美高度集中的市场环境中以本土化供应链支撑高性价比优势，从而逐步获取市场份额。东南

6、亚：打造“研发东南亚：打造“研发+生产生产+服务”一体化能力，在相近文化圈实现本土化深服务”一体化能力，在相近文化圈实现本土化深耕。耕。公司东南亚布局主要集中在马来西亚、越南、泰国，其中马来西亚首个海外工厂已完成试生产。2025 年 6 月，公司与越南领先的工业地产平台 BW Industrial 集团达成合作，共建高标准 TPO 屋面系统。2024 年 8 月，公司与泰国最大涂料企业 TOA 达成战略合作。此外，公司成功收购香港零售“领头羊”万昌五金与建材直销头部企业康宝香港，进一步辐射东南亚市场。中东：天鼎丰海外工厂落地沙特，打造原材料供应链优势。中东：天鼎丰海外工厂落地沙特，打造原材料供