【东方证券】可转债市场周观察：指数接近前高，止盈压力再起-251118（10页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。固定收益|动态跟踪 研究结论研究结论 转债上周继续走强，接近 8 月高点，在高绝对价格、高估值下转债波动加剧债性减弱，百元溢价率上周仍在 26%附近高位运行。相较 8 月权益走强且转债高需求，当前情形弱于 8 月，尽管前期止盈行为有所缓解，但考虑到 12 月由于考核等原因部分机构可能普遍减仓等，当前需留一份谨慎。当前高估值情形我们认为短期或有小幅回调但不会有根本改变。我们对转债后市看法偏中性，我们依然认为在当前估值水平和权益环境下，转债估值难有持续性走强

2、的逻辑，在当前点位附近震荡是大概率事件。后续走势的关键依然在权益，应适当降低转债收益预期，及时兑现切换以应对市场潜在波动，低仓位机构逢跌可积极配置，转债交易性机会大于趋势性机会。上周呈现蓝筹抗跌成长走弱的分化格局，消费成为资金暂时的避风港，调仓行为明显。当前指数层面存在压制，如基本面数据如社零、工业增加值、固定资产投资等均承压，多空势力在 4000 点整数关口博弈，同时年底机构止盈调仓的行为增多，压制市场情绪。这使得位置较低且存在旺季预期的消费板块暂时成为避险首选。我们认为当前市场信心依然充足，科技主导的慢牛行情没有改变，逢低可配。上周转债表现较好，跟随正股上行，日均成交额小幅上行，来到 69

3、8.71 亿元。中证转债指数上涨 0.52%，平价中枢走平，维持 114.4 元，转股溢价率中枢走平，维持18.7%。从风格看，上周中低评级、双低转债表现较好，高价、高评级转债表现较弱。风险提示风险提示 政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预期；数据统计可能存在遗误 报告发布日期 2025 年 11 月 18 日 齐晟 执业证书编号：S0860521120001 010-66210535 杜林 执业证书编号：S0860522080004 010-66210535 王静颖 执业证书编号：S0860523080003 021-63326320 徐沛翔 执业证书编

4、号：S0860525070003 021-63326320 公募 REITs 续跌，配置窗口渐行渐近：公募 REITs 月报 2025-11-12 切券后利差压缩空间有限：固定收益市场周观察 2025-11-12 信用债 ETF 将持续吸引资金流入：信用债市场周观察 2025-11-11 指数接近前高，止盈压力再起 可转债市场周观察 固定收益|动态跟踪 指数接近前高，止盈压力再起 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2 目 录 1 可转债观点：指数接近前高，止盈压力再起可转债观点：指数接近前

5、高，止盈压力再起.4 2 可转债回顾：指数接近前高，转债估值走平.5 2.1 市场整体表现：指数多数收跌，成交额小幅上行.5 2.2 成交继续放量，中低评级、双低转债表现较好.6 风险提示.7 固定收益|动态跟踪 指数接近前高，止盈压力再起 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。3 图表目录 图 1：百元溢价率小幅上行.4 图 2：中低评级、双低转债表现较好.4 图 3：YTM 为正转债数量持续低位（只）.5 图 4：各宽基多数收跌.6 图 5：申万一级行业 20 涨 11 跌.6 图 6：国

6、城、大中、东时涨幅居前.6 图 7：天赐、隆 22、立讯最为活跃.6 图 8：平价中枢上行，转股溢价率中枢走平.7 图 9：上交所主要机构转债持仓继续下滑（亿元）.7 图 10：深交所公募转债持仓见顶下行（亿元）.7 图 11：转债平价中枢上行（元）.7 图 12：转股溢价率中枢走平（%）.7 固定收益|动态跟踪 指数接近前高，止盈压力再起 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。4 1 可转债观点：可转债观点：指数接近前高指数接近前高，止盈止盈压力再起压力再起 转债上周继续走强，接近 8 月高