1、总 量 研 究 2025.11.17 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 总 量 速 评 报 告 如何理解 10 月财政数据？分析师 杨文吉 登记编号：S1220525040001 1 1 财政收入增幅逐季回升财政收入增幅逐季回升 三季度以来，全国一般公共预算收入出现明显回暖迹象，这其中，税收收入三季度以来，全国一般公共预算收入出现明显回暖迹象，这其中，税收收入改善是主要原因。改善是主要原因。10 月，税收收入累计增速（0.7%1.7%）处在明显修复区间，主要税种中，国内增值税（3.6%4%）、消费税（2.2%2.4%）、企业所得税（0.8%1.9%）、个人所得税（

2、9.7%11.5%）增速均有明显改善。2 2 支出节奏出现放缓支出节奏出现放缓 支出方面，10 月全国一般公共预算支出 22.5 万亿元，累计同比增速（3.1%2.0%）略有回落，其中 10 月单月支出增速（3.1%-9.8%）转负。其中，基建中农林水（-32.8%）、城乡社区事务（-24.0%）及民生中的卫生健康（-21.3%）同比增速下跌明显。后续随着后续随着 50005000 亿新型政策性金融工具和亿新型政策性金融工具和 50005000亿财政部追加的增量财政资金逐步落地，我们判断广义财政发力节奏在四亿财政部追加的增量财政资金逐步落地，我们判断广义财政发力节奏在四季度将会保持稳定，并对后

3、续的经济工作形成有效支撑。季度将会保持稳定，并对后续的经济工作形成有效支撑。3 3 十月广义收支保持盈余十月广义收支保持盈余 10 月广义财政支出累计同比仍维持在 5.2%，但增速距 7 月的高点 9.3%已出现明显的回落。考虑新增的广义财政赤字规模，10 月开始同样出现较为明显的放缓。1 1-9 9 月新增赤字累计超两万亿元，而月新增赤字累计超两万亿元，而 1010 月新增赤字规模出现明月新增赤字规模出现明显回摆，单月财政盈余显回摆，单月财政盈余 26412641 亿元，同比新增赤字下降亿元，同比新增赤字下降 54635463 亿元，一定程亿元，一定程度上也补充了全年的可用财政资金。度上也补

4、充了全年的可用财政资金。4 4 基金支出同比维持高增速基金支出同比维持高增速 1-10 月，全国政府性基金预算收入 34473 亿元，同比下降 2.8%。1-10 月，全国政府性基金预算支出 80892 亿元，同比增长 15.4%。总结来看，总结来看，1010 月份需求端修复进程仍然偏缓，同时供给端也呈现同步放缓。月份需求端修复进程仍然偏缓，同时供给端也呈现同步放缓。随着地方债务限额盘活额度已启动发行，专项债发行有望在随着地方债务限额盘活额度已启动发行，专项债发行有望在 11111212 月进一月进一步提速，叠加步提速，叠加 50005000 亿新型政策性金融工具和亿新型政策性金融工具和 50

5、005000 亿财政部追加的增量财亿财政部追加的增量财政资金逐步落地，年末两月财政支出预计将维持一定强度，助力经济持续政资金逐步落地，年末两月财政支出预计将维持一定强度，助力经济持续回升向好。回升向好。风险提示：风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 总量速评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 1 11 1 月月 1717 日，财政部公布了日，财政部公布了 1 1-1010 月财政收支情况月财政收支情况。1 1-1010 月，全国一般公共预算收入月，全国一般公共预算收入 186490

6、186490 亿元，同比增长亿元，同比增长 0.8%0.8%。其中，全国税收收入 153364 亿元，同比增长 1.7%；非税收入 33126 亿元，同比下降 3.1%。分中央和地方看，中央一般公共预算收入 81856 亿元，同比下降 0.8%；地方一般公共预算本级收入 104634 亿元，同比增长 2.1%。1 1-1010 月，全国一般公共预算支出月，全国一般公共预算支出 225825225825 亿元，同比增长亿元，同比增长 2%2%。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支出 34727 亿元，同比增长 6.3%；地方一般公共预算支出191098 亿元，同比增长 1.2%。对此，我们有如