1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分海外映射产品升级与竞争加剧，个护制造出海提速海外映射产品升级与竞争加剧，个护制造出海提速轻纺个护板块三季报业绩总结轻纺个护板块三季报业绩总结轻工制造证券研究报告/行业专题报告2025 年 11 月 16 日评级评级：增持增持（维持）（维持）分析师：张潇分析师：张潇执业证书编号：执业证书编号：S0740523030001Email：分析师：郭美鑫分析师：郭美鑫执业证书编号：执业证书编号：S0740520090002Email：基本状况基本状况上市公司数167行业总市值(亿元)11,706.01行业流通市值(亿元)9,239.17行业

2、行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告1、乐舒适上市，己内酰胺反内卷关注台华2025-11-102、关注中国消费供应链出海加速下的投资机会，AI 眼镜推荐康耐特光学2025-11-033、泡泡玛特 Q3 收入超预期，康耐特 独 供 夸 克 AI 眼 镜 近 视 镜 片 2025-10-27重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E百亚股份22.260.540.670.751.011.2841.22 33.22 29.80 22.04 17.45买入润本股份25.740.640.740.

3、821.041.2740.22 34.78 31.37 24.80 20.26买入中顺洁柔8.540.260.060.250.310.3832.85142.3334.23 27.13 22.33增持备注：股价取自 2025 年 11 月 14 日收盘价，未覆盖公司预测数据取自 Wind 一致预期报告摘要海外：宝洁盈利优于收入、金佰利转型提效，个护北美市场竞争加剧海外：宝洁盈利优于收入、金佰利转型提效，个护北美市场竞争加剧宝洁：盈利更优，财报映射国内卫生巾与北美纸尿裤竞争加剧。宝洁：盈利更优，财报映射国内卫生巾与北美纸尿裤竞争加剧。FY26Q1 宝洁全球收入 223.9 亿美元、净利润 47.5

4、 亿美元，分别同比+3%、+20%。聚焦个护板块，1）婴儿护理产品：）婴儿护理产品：FY26Q1 低单增长，25 财年下滑后 FY26Q1 实现正增，大中华区产品策略成功，北美业务依旧承压。2）女性护理产品：）女性护理产品：大中华区下行、市场竞争加剧。FY26Q1 收入整体下滑低单位数，核心受到大中华区和 IMEA 地区销量下滑影响。金佰利：转型调整，营收转正。金佰利：转型调整，营收转正。25Q3 收入 41.5 亿美元、净利润 4.5 亿美元，分别同比+0.1%、-50.8%，净利润受转型计划及高基数影响，剔除上述影响 Q3 利润同比基本持平。1）聚焦个护板块：）聚焦个护板块：婴儿、女性护理

5、业务下滑收窄。25Q1-3，金佰利婴儿/女性护理分别营收 50.9、12.9 亿美元，同比-4.1%、-2.4%，Q3 单季度下滑收窄。2）国际市场国际市场 Q3 实现正增实现正增，北美市场下滑收窄北美市场下滑收窄。北美 Q3 单季度收入下滑 0.8%。营业利润下滑 0.2%。国际个护市场 Q3 单季度收入增长 1.9%，营业利润增长 6.5%。国内：供应链出海订单放量、底部反转；品牌端竞争激烈国内：供应链出海订单放量、底部反转；品牌端竞争激烈上游供应链：无纺布企业营收增速上台阶、底部反转，出海加速。上游供应链：无纺布企业营收增速上台阶、底部反转，出海加速。25Q3 延江/洁雅/诺邦分别增长

6、17%、107%、23%，收入增长提速，海外订单放量初步验证。25Q3 延江/洁雅/诺邦分别增长 209%、336%、21%，海外市场空间打开同时，盈利水平亦好于国内。下游品牌：短期竞争激烈，盈利承压。下游品牌：短期竞争激烈，盈利承压。25Q3 稳健医疗/百亚/登康/润本/洁柔/豪悦营收同比增长 27.7%、8.3%、10.5%、16.7%、11.1%、31.6%，归母利润同比+42.1%、-3.9%、+11.4%、-2.9%、+335%、-45%。受行业竞争影响，个护企业销售费用投入加大，前三季度普遍利润增速弱于收入，考虑电商战略调整，Q4 品牌盈利有望修复。投资建议投资建议：全球一次性卫材