1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 基础化工基础化工 2025 年年 11 月月 17 日日 能源周报（20251110-20251116）推荐推荐（维持）（维持）OPEC 预期供给过剩，本周油价下跌预期供给过剩，本周油价下跌 原油原油：OPEC 预期供给过剩，本周油价下跌预期供给过剩，本周油价下跌。本周，OPEC 月报发布，预期全球原油市场从供给短缺转为过剩，导致油价大幅下挫。在此之前，IEA 等多个能源组织认为全球油市处于供给过剩的状态，OPEC 则

2、一直预期短缺，OPEC本月态度的转变对油价形成了打压。回顾前两周，OPEC 决定在 26Q1 暂停增产则是为过剩的供给减缓压力，保障油价平稳运行，虽然本周美国原油产量超预期增长，考虑成本及库存井数量，未来增产或乏力。展望后市，地缘风险进入释放期，OPEC+暂停减产，当前油价下，成本因素导致美国的增产艰难，库存和开采成本成为了当前油价的两大支柱，预计未来油价保持震荡趋势。本周，Brent 原油现货价 63.14 美元/桶，环比-2.56%；WTI 原油现货价 59.69 美元/桶，环比-0.65%。动力煤：动力煤：下游维持刚需采买，动力煤价格高位震荡下游维持刚需采买，动力煤价格高位震荡。本周秦皇

3、岛港动力煤（Q5500）市场均价 817.1 元/吨，较上周环比+4.67%。港口方面，本周港口市场价格偏强运行，贸易商报价坚挺，但目前下游对价格接受度有限，大多持观望态度。本周环渤海九港合计库存报 2430 万吨，环比+2.82%；南方港口合计库存报 617.3 万吨，环比-4.29%。供给端：周内产地内大多数煤矿维持正常生产水平，多以确保长协煤发运为主，部分地区安检严格，动力煤产量收紧预期较强。最新日期(20251106)国内重点电厂煤炭日耗量 459 万吨，环比(20251031)+3.38%，国内重点电厂煤炭库存最新数据(20251106)报 12274 万吨，环比(20251031)

4、+2.18%。本周三峡出库水流量环比-2.07%，同比+52.21%。本周水泥价格指数环比-0.76%。下游化工等行业维持按需采买节奏，库存维持常规水平。双焦：双焦：市场供需走弱，市场供需走弱，双焦暂稳运行双焦暂稳运行。焦炭方面，本周末日照准一报价 1580元/吨，环比持平。焦煤方面，本周末京唐港山西主焦煤报价 1860 元/吨，环比持平。钢企方面，本周末螺纹钢报价 3170 元/吨，环比-0.94%。本周全国 247家钢厂日均铁水产量 236.93 万吨，环比+1.18%。本周焦炭第四轮提涨落地，煤价涨幅收窄，且下游焦钢企业因入炉煤成本较高，整体开工稳中有降，仍处价格博弈状态。下游化工等行业

5、多以刚需补库为主，市场观望情绪不减。总体看煤价僵持维稳运行。天然气天然气：亚洲亚洲 LNG 进口需求增长，长期合同谈判活跃。进口需求增长，长期合同谈判活跃。日本经济新闻和华尔街日报在 2025 年 11 月 13 日的报道中均提到，随着亚洲主要经济体（如中国、日本和韩国）能源结构转型的推进，该地区对 LNG 的长期进口需求持续增长。近期，多家亚洲能源公司与全球主要 LNG 出口国（如卡塔尔、美国和澳大利亚）的供应商就长期购销协议（SPA）展开密集谈判。本周美国气价上涨。本周 NYMEX 天然气均价 4.5 美元/百万英热，较上周+4.6%。2025年第 38 周美国天然气净出口量 128.7B

6、cf，环比上周+4.4Bcf，较去年同期+33.4Bcf。本周欧洲气价下降，其中英国 IPE 天然气均价 10.63 美元/百万英热，较上周-2.0%；欧洲 TTF 天然气近月期货合约价格 30.97 欧元/MWh，较上周-2.5%。油服：油服：钻机活跃度方面，根据贝克休斯统计数据，钻机活跃度方面，根据贝克休斯统计数据，2025 年年 10 月，全球活跃钻月，全球活跃钻机数量为机数量为 1800 台，环比台，环比-12 台台。分地区来看，10 月中东地区活跃钻机数量 505台，环比-6 台；其中陆上活跃钻机数 424 台，环比-2 台；海上活跃钻机数 81台，环比-4 台。10 月亚太地区活跃