1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 传媒传媒 2025 年年 11 月月 17 日日 传媒行业周观察（20251110-20251114）推荐推荐（维持）（维持）看好进口片驱动影视大盘看好进口片驱动影视大盘+IP 景气度提升，关注游景气度提升，关注游戏回调后布局机会戏回调后布局机会 【市场观点】【市场观点】上周传媒（申万）指数整体下跌上周传媒（申万）指数整体下跌 1.36%，同期沪深，同期沪深 300 指数整体下跌指数整体下跌 1.08%，板块跑输沪深板

2、块跑输沪深 300 指数指数 0.28%，位列所有板块第，位列所有板块第 25 位。位。我们认为当下传媒板块需要锐度和配置并重；看好今年成为中国开源大模型的爆发及应用格局重塑之年。第一步为公有云价值重塑+产业重回增长（阿里云+腾讯云，以及产业链相关公司）。第二步为有平台有用户有场景，但缺少大模型能力赋能或此前没有下定决心的公司（如 B 端 SAAS 企业+互联网平台企业）。第三步为 C 端场景不断落地（如端侧硬件+游戏娱乐）。港股方面，上周恒生科技指数港股方面，上周恒生科技指数下跌下跌 0.42%。巨头加速算力布局，我们持续看好科技板块的引领作用，同时看好互联网权重资产的配置价值。建议关注腾讯

3、、阿里、快手、美图、阅文、腾讯音乐、哔哩哔哩、网易、美团等。【投资建议】【投资建议】影视影视+IP：继续看好进口片带动大盘回暖。鬼灭之刃已于 11/14 上映，整体表现符合预期；展望后续，片单不止于此（11/26疯狂动物城 2、12/19阿凡达 3等），坚定看好大盘边际回暖+配套 IP 快闪提升景气度及衍生品商业化共振。此外，剧集政策拐点明确，中长线看好板块经营改善。影视方向建议关注中国电影/芒果超媒/猫眼/横店/幸福蓝海/万达/上影等。IP 衍生方向建议关注广博、创源、泡泡、大麦娱乐、实丰、名创、华策。分众：分众：经营稳健，优质配置方向。快消基本盘稳健+互联网加投，国内主业稳健增长。向上有新

4、潮并入+碰一碰增长期权，向下股息率托底（4%+），可作为优质配置型资产。互联网：互联网：进入 Q3 财报季，经营拐点逐步确立，当前位置具备配置性价比。长线看好阿里巴巴，消息面上，周五金融时报引述一份美国白宫备忘录称阿里为中国军方提供技术支持，引发阿里美盘下跌；该信息缺乏官方核实，且已被阿里和中国驻美国大使馆驳斥，判断其负面影响有限。此外，AI 应用垂直龙头当前位置较低，关注 Q4 产业催化或带来弹性：快手/美图/阜博。游戏：估值回到击球区。游戏：估值回到击球区。当前游戏已回归低估值阶段，中期维度看好游戏作为高性价比娱乐消费的价值，叠加大厂手游产品空窗期&中腰部游戏公司产品创新，看好 A 股游戏

5、公司高景气度持续。建议关注：腾讯控股，世纪华通，恺英网络，三七互娱，冰川网络等公司。AI：海内外产品侧创新不断，期待 Gemini 3.0 模型。据产业新闻，近期ChatGPT 测试群聊功能，打造 AI 超级合作者；阿里巴巴秘密启动“千问”项目，基于 Qwen 最强模型打造对标 ChatGPT 的个人 AI 助手千问 APP。风险提示：风险提示：传媒、教育、互联网政策监管再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。证券分析师：刘欣证券分析师：刘欣 邮箱： 执业编号：S0360521010001 证券分析师：赵海楠证券分析师：赵海楠 邮箱： 执业编号：S036052407001

6、6 行业基本数据行业基本数据 占比%股票家数(只)140 0.02 总市值(亿元)19,595.28 1.67 流通市值(亿元)17,850.96 1.89 相对指数表现相对指数表现%1M 6M 12M 绝对表现 3.1%28.2%72.0%相对表现 1.0%12.1%43.7%相关研究报告相关研究报告 传媒行业周观察（20250915-20250919）：持续看好游戏、芒果，关注 AI、IP 等边际催化 2025-09-21 传媒互联网行业 2025 年上半年业绩综述：收入端小幅增长，利润端持续复苏；关注游戏景气度释放和 AI&IP 衍生赋能存量业务 2025-09-16 传媒行业周观察（2