【交银国际证券】每日晨报-251119（6页）.pdf

1、此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https:/交银国际研究交银国际研究每日晨报每日晨报2025 年 11 月 19 日今日焦点今日焦点小鹏汽车小鹏汽车 9868 HK 综合毛利率创新高，关注一车双能与图灵芯片放综合毛利率创新高，关注一车双能与图灵芯片放量带来的结构改善量带来的结构改善收盘价:港元 96.00 潜在涨幅:+40.3%陈庆 3Q25 公司营收 203.8 亿元（人民币，下同），环比升 11.5%，基本符合市场和我们预期。受益于服务及技术收入占比提升与规模效应，公司综合毛利率创新高。3Q25

2、 公司净亏损 3.8 亿元/non-GAAP 净亏损 1.5 亿元，按季进一步收窄。公司预计 4Q25 交付量为 12.5 万至 13.2 万辆，按中位数环比增长10.8%。同时小鹏维持 4Q25 盈利的指引。我们维持对公司盈利预测与核心逻辑判断不变：随着新车换代、一车双能平台量产以及智驾功能全面普及，销量有望维持高位增长，4Q25 单季盈利具备可实现性。维持买入买入评级与 134.69 港元目标价。评级:买买入入目标价:港元 134.69全球主要指数全球主要指数 资料来源：FactSet主要商品及外汇价格主要商品及外汇价格资料来源：FactSet恒指技术走势恒指技术走势恒生指数25,930.

3、0350天平均线26,310.85200天平均线25,052.3014天强弱指数44.64沽空(百万港元)41,343资料来源：FactSet收收盘盘价价升升跌跌%年年初初至至今今升升跌跌%恒指25,930-1.8529.00国指9,175-1.6525.86上 A4,131-0.8117.57上 B256-0.49-4.37深 A2,601-1.0427.02深 B1,303-0.997.39道指46,092-1.078.34标普 5006,617-0.8312.51纳指22,433-1.2116.17英国富时1009,552-1.2716.88法国 CAC7,968-1.867.96德国

4、DAX23,181-1.7416.43收收盘盘价价三三个个月月升升跌跌%年年初初至至今今升升跌跌布兰特64.16-3.72-13.97期金4,068.3022.1154.74期银51.0634.0676.63期铜10,799.0012.1824.04日圆155.28-4.711.21英镑1.31-2.764.95欧元1.16-0.7111.85基点变动三三个个月月六六个个月月HIBOR4.580.000.00美国10年债息 yield4.12-5.03-7.342025 年 11 月 19 日每日晨报每日晨报下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https:/2本周公布经济数据本周

5、公布经济数据 美国美国本周公布经济数据本周公布经济数据 中国中国日期日期 事件事件 市场预期市场预期 上次数据上次数据 日期日期 事件事件 市场预期市场预期 上次数据上次数据 11月 20日现货住宅销售(百万，10月份)4.064.0611月 21日制造业采购经理人指数(11月份)52.50资料来源：彭博资料来源：彭博交银国际最新研究报告交银国际最新研究报告深度报告深度报告6月月 30日日消费行业消费行业-2025下半年展望：温和复苏中的多重机遇下半年展望：温和复苏中的多重机遇肖凯希、钱昊肖凯希、钱昊CFA6月月 11日日交银国际研究交银国际研究 2025下半年展望：潮涌但见新航路下半年展望：

6、潮涌但见新航路交银国际研究团队交银国际研究团队6月月 6日日新能源行业新能源行业-2025下半年展望：不确定性下机遇仍存，把握分红的稳定性下半年展望：不确定性下机遇仍存，把握分红的稳定性郑民康、文昊郑民康、文昊CPA6月月 5日日互联网及教育行业互联网及教育行业-2025下半年展望：在不确定性中寻找扭转机会下半年展望：在不确定性中寻找扭转机会谷馨瑜谷馨瑜CPA、孙梦琪、赵丽、孙梦琪、赵丽 CFA、蔡涵、蔡涵6月月 5日日科技行业科技行业-2025下半年展望：返本还原下半年展望：返本还原AI和国产替代仍是投资主线和国产替代仍是投资主线王大卫王大卫PhD,CFA、童钰枫、童钰枫6月月 5日日汽车行