【紫金天风】铝周报：疯狂之后-251117（20页）.pdf

1、铝铝铝 2025/11/17作者：刘诗瑶从业资格证号：F3041949交易咨询证号：Z0019385联系方式：我公司依法已获取期货交易咨询业务资格联系人：陈晶敏从业资格证号：F03137989联系方式：审核：李文涛交易咨询证号：Z0015640疯狂之后平衡表与展望观点总结：观点总结：上周得益于宏观降息预期和下游被迫点货，四路资金先后涌入沪铝，实现了股期联动。铝股票和铝期货于周三、周四连续两天创下近三年新高，沪铝单边持仓量突破历史前高（72万手）峰值，来到83万手。周五受宏观降息预期回摆及投机资金获利离场，沪铝开始回调。基本面看，供给端投产不及预期这一事实一直存在，需求端铝代铜和AI更多是长期叙

2、事，而非短期改善基本面本身。宏观面看，降息预期短期内骤降至不足50%，接下来边际趋缓。因此我们认为，沪铝底部重心长期仍会不断上抬，但当前沪铝的估值已经从之前被市场低估到接近当前沪铝的估值已经从之前被市场低估到接近priceprice inin。本周预期铝价震荡调整为主，警惕股票回暖和宏观转向。铝铝资金面：当前最大的基本面铝铝铝铝铝铝铝铝铝铝铝铝铝铝铝铝铝铝铝铝铝铝铝铝我们认为从10月21号开始，沪铝的上涨可以分成三个阶段：第一阶段：基本面打地基第一阶段：基本面打地基。10月21号当天冰岛铝厂减产，引发了市场对供需缺口的担忧，推动盘面涨到21300。铝价重心加速上移，但基本面只是打了地基，之后的

3、两波上涨已经完全脱离基本面。第二阶段：股期联动第二阶段：股期联动铜铝持仓转移铜铝持仓转移。首先，券商借势推高铝股票，形成第一波股期联动；接着，1010月月3030号沪铜触及短期高位后号沪铜触及短期高位后，资金开始转向沪铝和沪锌资金开始转向沪铝和沪锌，但这并非所谓的“铝补涨”，而是市场开始将关注焦点对准“铜铝比”。铝代铜更多是长期趋势，当下增量有限，但市场交易的是预期市场交易的是预期。因此当铜铝比时隔铜铝比时隔1616个月再次回到个月再次回到4 4.0 0以上的绝对高位区间以上的绝对高位区间后，市场认为沪铝价格被低估，投机资金开始加速流入沪铝，推动价格突破；数据来源：Wind，紫金天风期货研究所

4、300,000400,000500,000600,000700,000800,000900,0001,000,000紫金天风期货持仓量:沪铝指数持仓量:沪铜指数持仓量:黄金指数持仓量:沪银指数【ALAL】有色金属持仓变动有色金属持仓变动铝铝铝铝铝铝铝铝铝铝铝铝铝铝铝&铝铝铝铝铝第三阶段：额外两方资金同时涌入11月5号，沪铜的持仓不再下滑，沪铝的持仓异常上升沪铝的持仓异常上升，最高达到最高达到8383万手万手，刷新单边持仓量峰值刷新单边持仓量峰值，比前高位多出近11万手。对此，我们认为还有两路资金推动。一是产业资金一是产业资金。经历前两个阶段的上涨后，铝价持续高位，部分下游因畏高一直被迫消耗库存

5、，拖延点价，但上周是部分企业当月点价的最后期限，所以产业资金入市收货，拉高铝价，迫使下游高位接货，部分企业买涨不买跌。二是宏观资金二是宏观资金。周二晚间，美国ADP就业数据走弱；周三晚间，美联储即将开门，降息预期上升。宏观资金首选推高锡价，其次是铝价。综合以上三轮上涨，总共有股市资金股市资金、铜市资金铜市资金、产业资金产业资金、宏观资金宏观资金，四路资金先后涌入，将铝期货和铝股票双双推至近几年的新高，导致上周沪铝在供需没有利好消息释放的情况下突破上行。数据来源：紫金天风期货研究所沪铝单边持仓突破70万手，历史上仅有两次。铝铝铝铝铝铝铝铝铝铝铝铝铝铝铝铝铝铝铝铝铝铝周四晚间（11月13日），美联

6、储鹰派密集发言，12月降息预期大幅回摆，美股和虚拟货币资产开始出现下跌，流动性冲击进一步发酵。叠加涌入的投机资金获利较多，周四晚间LME伦铝先跌为敬，外资开始避险撤离。周五日盘（11月14日），沪铝的资金纷纷止盈离场，国内铝股期联动，双双快速跳水。数据来源：紫金天风期货研究所对于12月10日的美联储议息会议，降息概率在10月15日一度高达94.2%；11月13日，降息概率暴跌至51.6%，单日跌幅超过10个点；11月14日，降息概率跌破50%，现仅为44.4%。铝铝供给电解铝产量高位持稳，年内仍有新投预期铝锭、铝棒产量：截至上周四，电解铝周度产量为85.