1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 1 882 Table_Title Deckers 预计 25 年双位数增长，双十一销售额+14%Table_Title2 纺织服装行业周报 20251109-20251114 Table_Summary 主要观点：25 年双十一结束，为史上最长“双十一”，星图数据监测显示，10 月 7 号-11 月 11 号，全网销售总金额达16950 亿元，同比增长 14.2%，其中综合电商平台销售总额达 16191 亿元，产生包裹数 57.98 亿个，平均客单价279.21 元，天猫、京东稳居前两位，销售额 TOP10 的品类中，家用电器、手机数码、服装包揽前

2、三，印证了“大件消费升级”的趋势。根据天猫双十一成交榜（2025/10/15-2025/11/11），服装类销售额前三位优衣库、波司登、蕉内；其中女装前三位优衣库、波司登、UR；男装销售前三为优衣库、骆驼、波司登；内衣销售前三位蕉内、ubras、维密；运动户外销售前三为 FILA、NIKE、Adidas；户外销售前三为骆驼、北面、伯希和。Deckers 公布 FY26Q2（2025 年 7-9 月）业绩，公司FY26Q2 收入同增 9%至 14.3 亿美元，超出此前业绩指引（26Q1 指引 13.8-14.2 亿美元），净利润同增 10.66%至2.68 亿美元；毛利率同增 0.26pct 至

3、 56.2%。净利率为18.7%，同比增加 0.26PCT。1）FY26Q2，UGG/HOKA/其他品牌，分别实现收入 7.60/6.34/0.37 亿美元，同比增长10.1%/11.1%/-10.5%，HOKA 较 Q1 的 19.8%有所放缓。DTC和批发渠道分别实现收入 10.36/3.95 亿美元，分别同增-0.8%和 13.4%。DTC 渠道因批发渠道提前发货销售额下滑；其他品牌收入骤降主要收公司主动淘汰 Koolaburra 与 AHNU等非核心品牌影响。2）公司存货为 8.36 亿美元，同比增长7.4%；3）公司提供 FY26 业绩指引，预计收入 53.5 亿美元，其中 HOKA

4、 预计同比低双位数增长，UGG 预计同比低中个位数增长，预计毛利率在 56%。裕元集团发布 25Q3 财报，公司前三季度收入/归母净利为 60.17/2.79 亿美元，同比下降 1%/16%；公司 25Q3 收入/归母净利分别为 19.57/1.08 亿美元，同比下降 5%/27%，Q3销量增速由正转负，我们分析业绩下降主要由于产能转移、中爪哇爬坡导致产能利用率下降以及关税分摊等影响。Q3出货量低于市场预期，我们预计 26Q1 订单稳健。25Q3 制造业收入/归母净利为 14.34/1.09 亿美元，同比-4.5%/-25.7%。投资建议：投资建议：我们分析，（1）制造类：10 月 30 日，

5、中美吉隆坡经贸磋商成果共识公布：美方将取消针对中国商品加征的 10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品加征的 24%对等关税将继续暂停一年；美方将暂停实施出口管制 50%穿透性规则以及对华海事、物流和造船业 301 调查措施一年；中方将相应调整或暂停实施相关反制措施。中美谈判落地，制造 Q4 订单有望好于 Q3，明年有望好于今年。制造优选成长，推荐开润股份、晶苑国际、健盛集团、华利集团；（2）品牌类，10 月中旬降温后销售好转，Q4 仍值得期待。品牌优选利润弹性，推荐锦泓集团、歌力思、稳健医疗。（3）推荐宝洁金佰利产业链:推荐洁雅股份（受益于品牌自有产能转移），受益标的：延江股份（受益于品牌材料升

6、级）。评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 Table_Author 分析师：唐爽爽分析师：唐爽爽 邮箱： SAC NO：S1120519090002 联系电话：-24%-16%-8%0%8%16%2024/052024/082024/112025/022025/05纺织服饰沪深300证券研究报告|行业研究周报 Table_Date 2025 年 11 月 14 日 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 2 线上数据跟踪：淘宝天猫平台 25 年 10 月男装增速进一步下降，探路者增速最高 根据萝卜投资数据，2025 年 10 月，童装/运动服/女装/男装