公用事业与环保行业2026年投资策略：能源变革持续推进清洁能源&环保兼具成长与公用事业属性-251117（66页）.pdf

1、公用事业与环保行业2026年投资策略能源变革持续推进，清洁能源&环保兼具成长与公用事业属性核心观点电力：统一电力市场加快构建，推动新能源高质量发展。统一电力市场基本规则以电力市场运行基本规则为基础，电力中长期、现货、辅助服务规则为主干，市场注册、计量结算、信息披露规则为支撑的“11+699基础规则体系基本建立，多品种、多功能电力市场体系初步形成，现货市场基本实现全覆盖。市场决定的电力机制不断完善，推动新能源上网电价全面由市场交易决定。2025年1月27日，国家发改委、国家能源局发布关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知，明确推动新能源上网电价全面由市场形成，建立健全支持新能

2、源高质量发展的制度机制。火电：加速转型调节电源，煤价上行有望支撑长协电价。随着能源结构转型，新能源发电比例持续提高，电力负荷创新高，电网对调节性电源需求增加，以及市场化交易水平提高，火电转型加速，调节性、保障性功能加强，容量电价和辅助服务收入增加，盈利模式周期性减弱。2026年煤电容量电价有望进一步提升，促进煤电盈利趋稳。2025年下半年动力煤价格反弹迹象明显，有望支撑2026年长协电价修复，改善火电盈利能力。火电：加速转型调节电源，煤价上行有望支撑长协电价！16核电：市场化电价下降压制业绩，广东核电电价触底反弹，新型核电发展势头强劲！19水电：息差走阔，配置性价比提升.28燃气：国内天然气供

3、需偏宽松，全球天然气供给持续增加34绿电消纳及航运燃料替代有望打开绿色甲醇成长空间，38可再生能源消纳+航运燃料替代，绿色甲醇大势所趋40绿电成本下降，电制甲醇成本优化空间可观45环保：着眼“十五五”时期的高景气与确定性，48高景气赛道2：SAF大规模应用渐行渐近，核心原材料供应商率先受益54投资建议.64投资建议.64电力：统一电力市场加快构建，推动新能源高质量发展2025年1-9月份，全国规上工业发电量72557亿千瓦时，同比增长1.6%；全社会用电量累计77675亿千瓦时，同比增长4.6%。截至9月底，全国累计发电装机容量37.2亿千瓦，同比增长17.5%；1-9月份，全国发电设备累计平均利用2368小时，比上年同期降低251小时；全国主要发电企业电源工程完成投资5987亿元，同比增长0.6%；电网工程完成投资4378亿元，同比增长9.9%。2025年电力供需形势整体偏宽松，但电力负荷偏紧，2025年7月16日，全国最大电力负荷达到15.06亿千瓦，创历史新高，较去年峰值提高0.55亿千瓦。(divcenter)图1：累计发电量情况(单位：亿千瓦时)(/divcenter)