2026年煤炭行业投资策略：资源民族主义觉醒高估的煤炭供给-251117（65页）.pdf

1、资源民族主义觉醒，高估的煤炭供给投资要点逆全球化浪潮推动资源民族主义持续觉醒，煤炭作为关键战略能源，其保障国家能源安全的核心价值被重新凸显。印尼、蒙古、美国等主要煤炭储量大国纷纷强化对煤炭资源的管控，将其纳入国家战略布局，通过规范开采、优化利用、下游延链等方式来巩固能源自主底气。这些国家既依托煤炭资源支撑国内工业与电力需求，同时期冀本国煤炭资源成为地缘博弈与经济发展的双重支撑。供给端：展望2026年，煤炭行业正面临深层次的格局重塑，在能源安全战略地位凸显的背景下，安监、环保常态化将促使供给秩序趋于理性，从源头上推动煤炭行业迈向高质量发展，产能释放预计稳中有紧。需求端：考虑到全社会用电量的刚性增

2、长，及新能源出力存在波动性，煤电在调峰与保障方面的不可替代性，使其发电量仍表现出超预期的韧性；煤化工也将成为新的增长极，预计整体煤炭需求维持稳定并小幅增长。我们分析认为，2026年动力煤价格中枢预计在750-800元/吨之间。投资分析意见：看好动力煤价格持续反弹，推荐稳定经营高分红高股息标的中国神华、陕西煤业、中煤能源；建议关注动力煤弹性标的晋控煤业、华阳股份、特变电工、山煤国际；及成长性强的煤电联营标的新集能源。推荐弹性标的山西焦煤、淮北矿业、潞安环能、兖矿能源。风险提示：新能源供给增量超预期，储能技术发展高于预期；宏观经济超预期下滑、煤炭需求低于预期；国际煤炭需求大幅下滑，国际煤价超预期下

3、跌。主要内容海外：多边主义的裂痕，资源民族主义的觉醒印尼：资源税改“重拳”之下，打响资源保卫战采矿权税政策：中低热值煤炭采矿权税全面上调，印尼煤进口优势减弱。25年4月印尼政府颁布新规（PP18/2025和PP19/2025），对采矿权税率进行调整，煤炭采矿权税率采用累进式税收政策，按牌照、热值、HBA分阶收费。普通采矿许可证（IUP）持有者适用税率全面上调，对中低热值区间煤炭进行影响较大，推高印尼煤炭的出口成本，对国内煤价形成一定支撑。2025年印尼煤炭产量同比下降：据印尼能矿部，2024年印尼煤炭产量8.36亿吨，25年计划为7.35亿吨，实际1-9月产量为5.85亿吨，同比下降7.5%。

4、印尼拟从2026年开始，将矿产品开采计划配额期限从三年缩短至一年。ESDM已批准2025年煤炭开采配额总量为9.172亿吨，略低于2024年的生产配额总量9.221亿吨。蒙古：资源民族主义思潮，及本国政局变动，扰动蒙煤产销蒙古为掌控60亿吨储量的塔旺陶勒盖超级焦煤矿资源，在资源民族主义思潮影响下，持续通过多种措施推动“定价权”的获取。蒙古国致力于开拓煤炭销售渠道。额尔登斯塔旺陶拉盖公司于10月6日通过蒙古国证券交易所，以“送达中国曹妃甸港”（DAPCaofeidianPort，China）为交货条件的创新模式，成功销售6400吨经洗选焦煤。本国政局纷争不断，带来蒙煤产量及进口量不稳定。美国：全

5、面加码煤炭行业发展，以满足发展人工智能的电力需求2025年新总统上台后将煤炭纳入国家能源议程，开放1310万英亩联邦土地用于煤炭开采，降低特许权费率至7%，还计划提供2000亿美元融资支持煤炭基础设施。2024年煤电占比仅15%，因此着力通过政策干预重振煤炭产业以应对电力短缺。重振美丽清洁煤炭产业行政令：将煤炭列为与铀、铜、钾盐、黄金等同等地位的“关键矿产”；要求国家能源主导委员会协调国务院、财政部、内政部等十余个联邦机构，共同推进国内煤炭生产开发及其关联产业发展；明确商务部重点推进，煤炭及煤基技术出口市场开拓，Al数据中心燃煤供电基础设施跨国合作，国际长期采购协议（OfftakeAgreem

6、ent）谈判。大而美法案：新能源税收优惠取消；煤炭开采特许权使用费降低、冶金煤生产商提供税收抵免。投资规划：美国能源局计划投资6.25亿美元建设火电燃煤电厂。印度煤炭需求持续增长：需求总量增长下炼焦煤进口新高印度煤炭年产量已超过10亿吨。据印度煤炭部，21-24年印度煤炭产量由8.04亿吨增长至10.87亿吨；25年1-9月产量为8.03亿吨，同比+0.1%。需求总量增长。2020年以来煤炭进口量维持在2亿吨以上，25年1-9月，印度煤炭进口总量为1.92亿吨。20-24年，表观消费量由9.6亿吨增长至13.3亿吨；25年1-9月消费量9.9亿吨。印度焦煤进口表现强劲：据中国煤炭资源网，25年