【国金证券】吉利汽车25Q3业绩点评：业绩符合预期，单车盈利向上-251118（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 11 月 17 日，吉利汽车发布 25Q3 财报，其中：1、营收：Q3 公司共计销售新车 76.1 万辆，同/环比+42.5%/+8.1%；总计营收 891.9 亿元，同/环比+47.7%/+14.7%；我们计算 Q3 单车ASP 11.7 万元，同/环比+3.7%/+6.1%；25Q1Q3 公司共计销售新车216.9 万辆，同比+45.6%，营收 2394.8 亿元，同比+26.4%，单车 ASP 11 万元，同比-13.2%；2、费用：经重制后公司 25Q2 销售/行政/研发费用率分别为6.0%/1.5%/4.9%，环比-0.1pct/-0.4pct/-0.

2、2pct；3、利润：公司 25Q3 毛利率 16.6%，同/环比+1.0pct/-0.5pct；扣除异常汇兑收益及非金融资产损益后，得公司Q2 实际归母净利润 39.6亿元，同/环比+61.3%/+20%，我们计算公司 Q3 单车净利 0.52 万元，同/环比+13.2%/+11%；25Q1-Q3，公司毛利率 16.5%，同比+0.3pct，实际净利润 106.2 亿元，同比+82.2%，我们计算单车净利 0.49 万元，同比+25.2%。1 1、Q3Q3 公司业绩表现稳健，公司业绩表现稳健，其中：1）车型结构好转，新能源拉动下出口逐渐恢复，同时 Q2 新车如领克 900、银河星耀 8 等均处

3、中位数之上，带动单车 ASP 提升；2）但由于新能源车占比提升、Q3 低毛利银河 A7 等上市、且新能源毛利率低于燃油车，导致毛利率环比 Q2小有下滑，体现为单车成本提升；3）公司费用依旧稳健，费用率环比均下降；最终共同拉动公司 Q3 业绩表现稳健。其中值得注意的是，在吉利银河销量表现强势下，规模效应和盈利结构均向上，单车利润也有所提升，符合我们此前的量-价-利齐升的推断。我们重申，公司在低成本路线下面对市场竞争激烈和价格战，是拥有一定抗压能力的，并已有充分验证。2 2、展望后续，、展望后续，Q4Q4 预计公司经营将持续强势。预计公司经营将持续强势。1）新能源板块维持量价利齐升态势：公司销量已

4、坐稳市场次龙头位置，且极氪 9X、银河M9 等新车都将度过完整交付季度，并将刺激公司车型结构进一步改善，叠加规模效应持续释放，预计公司单车利润将有进一步改善；2）传统业务板块维持稳健：公司 Q3 出口已经触底反弹，燃油车改款下预计仍将维持稳健。我们认为，公司后续基本面继续向上仍是大概率的，公司产品打造能力强于竞争对手且仍处于新车周期，但贝塔和竞争加剧问题仍有待商榷，后续建议关注市场认可度的恢复。吉利汽车成本低、爆款强、新车周期强劲、内部经营向上，作为自主车企头部公司，持续看好公司后续量价齐升。我们维持公司2025/2026/2027 年归母净利润 166.0/196.8/240.0 亿元的预期

5、不变，对应 10.45/8.81/7.24 倍 PE，维持“买入”评级。行业竞争加剧，市场需求不及预期。新能源与电力设备组 分析师：姚遥（执业 S1130512080001） 市价（港币）：17.200 元 相关报告：1.吉利汽车 25H1 业绩点评：极氪亏损影响，业绩符合预期，看好公.，2025.8.15 2.吉利汽车港股公司深度研究：低成本路线、强爆款打造，自主龙头车.，2025.6.11 179,204 240,194 346,765 445,934 514,928 21.11%34.03%44.37%28.60%15.47%5,308 16,632 16,596 19,683 23,9

6、69 0.91%213.32%-0.22%18.60%21.78%0.53 1.65 1.65 1.95 2.38 2.22 2.63 2.32 2.79 2.89 6.59%19.17%17.11%18.18%19.52%16.32 8.99 10.45 8.81 7.24 1.07 1.72 1.79 1.60 1.41 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,50012.0014.0016.0018.0020.0022.00241118250218250518250818港币(元)成交金额(百万元)成交金额吉利汽车恒生指数 2025 年 11 月