【国金证券】资金跟踪系列之二十：个人ETF仍是阶段主要增量，杠杆资金小幅净卖出-251117（32页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 宏观流动性：上周美元指数回落，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y 美债名义/实际利率均回升，通胀预期不变。离岸美元流动性有所收紧，国内银行间资金面均衡偏紧，期限利差(10Y-1Y)收窄。交易热度、波动与流动性：市场交易热度小幅回升，除科创 50 外，其余主要指数的波动率同样回升。行业上，化工、消费者服务、纺服、电新、化工、消费者服务、纺服、电新、商贸零售、房地产商贸零售、房地产等板块交易热度在 80%分位数以上，通信、电子通信、电子的波动率处于 80%历史分位数以上。机构调研：电子、医药、家电、电新、有色电子、医药、家电、电新、有色等板块调研热度居前，金融地产

2、、家电金融地产、家电等板块的调研热度环比仍在上升。分析师预测：全 A 的 25/26 年净利润预测同时被下调。行业上行业上，军工、消费者服务、建材、汽车、交运军工、消费者服务、建材、汽车、交运等板块 25/26 年净利润预测均被上调。指数上指数上，中证 500 的 25/26 年净利润预测均被上调，创业板指、上证 50、沪深 300 则均被下调。风格上风格上，中盘价值的 25/26 年的净利润预测均被上调，大盘/中盘/小盘成长、大盘/小盘价值则均被下调。北上活跃度回落，整体净卖出 A 股 基于前 10 大活跃股口径，北上在电新、化工、消费者服务电新、化工、消费者服务等板块买卖总额之比上升，在电

3、子、金融、汽车电子、金融、汽车等板块回落。基于北上持股数量小于 3000 万股的标的口径：北上主要净买入医药、化工、食品饮料医药、化工、食品饮料等板块，净卖出电子、计电子、计算机、军工算机、军工等板块。综合来看：北上可能主要净买入医药、化工、房地产、家电医药、化工、房地产、家电等板块，净卖出电子、汽车电子、汽车等板块。两融活跃度略回升，但仍处于阶段低位 上周两融小幅净卖出 8.16 亿元，行业上，主要净买入化工、有色、医药化工、有色、医药等板块，净卖出计算机、电子、汽车计算机、电子、汽车等板块。其中，消费者服务、石油石化、银行消费者服务、石油石化、银行等板块融资买入占比上升较多。风格上，两融净

4、买入中盘中盘/小盘成长、大盘小盘成长、大盘/中盘中盘/小盘价值小盘价值等风格板块。龙虎榜交易热度继续回落 上周龙虎榜买卖总额继续回落，龙虎榜买卖总额占全 A 成交额之比则有所回落。行业层面，煤炭、化工、纺服煤炭、化工、纺服等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。主动偏股基金仓位继续回落，ETF 被整体净申购 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓食品饮料、金融地产、有色食品饮料、金融地产、有色等板块，主要减仓电子、电子、通信、汽车通信、汽车等板块。风格上，主动偏股基金与大盘大盘/中盘成长、大盘中盘成长、大盘/中盘中盘/小盘价值小盘价值的相关性上升，与小盘成长小盘成长的相

5、关性回落。上周新成立权益基金规模回落，其中，主动/被动新成立规模均回落。上周 ETF 被净申购，且以个人 ETF 为主。从 ETF 跟踪的指数来看，与科创科创 5050、红利、红利等相关的 ETF 被主要净申购，与中证中证 A500A500、沪深、沪深 300300、上证、上证 5050 等相关的 ETF 被主要净赎回。从 ETF 分拆行业来看，ETF 主要净买入 TMTTMT、机械、电新、机械、电新等板块，主要净卖出银行、煤炭、有银行、煤炭、有色色等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度略回升但整体小幅净卖出，龙虎榜交易热度同样继续回落，ETF 整体被重新净申购且以个人 ETF 为主，而机构

6、 ETF 则被净赎回，此外，基于我们的测算，主动偏股基金仓位继续回落，北上资金延续净卖出。另一方面，ETF 和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度均有所回升。这意味着个人个人 ETFETF依然是阶段主要增量资金之一，而两融转为净流出，依然是阶段主要增量资金之一，而两融转为净流出，其他投资者其他投资者则则大多继续净卖出大多继续净卖出，后续后续仍需仍需关注关注交易层面的扰动交易层面的扰动。风险提示 测算误差。策略专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 1、美元指数回落，离岸美元流动性有所收紧，国内银行间资金面均衡偏紧.5 1.1 美元指数有所回落，中美