银行业：配置正当其时——银行经营与定价思考-251116（7页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20252025 年年 1111 月月 1616 日日 银行银行 行业快报行业快报 配置正当其时配置正当其时银行经营与定价思考银行经营与定价思考（2 202511160251116）证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 维持维持评级评级 首选股票首选股票 目标价（元）目标价（元）评级评级 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 3.5-11.4 9.6 绝对收益绝对收益 5.5-0.5 24.1 李双李双 分析师分析师 SAC 执业

2、证书编号：S1450520070001 王子硕王子硕 联系人联系人 SAC 执业证书编号：S1450123070020 相关报告相关报告 买在“无人问津”处 银行 经 营 与 定 价 思 考（20251102）2025-11-02 守正出奇银行经营与定价思考（20251026）2025-10-26 7 月信贷社融点评：政府加杠杆，企业与居民稳杠杆 2025-08-14 对银行而言，有时“慢就是快”银行 2025 年中期策略 2025-06-04 3 月信贷社融点评：政府加杠杆对社融形成支撑 2025-04-14 能实现规模稳健扩张的银行具备极强的稀缺性能实现规模稳健扩张的银行具备极强的稀缺性。

3、近期披露的10 月金融数据显示，新增人民币贷款、新增社会融资规模均显著低于去年同期水平，也弱于 Wind 一致预期，表征当前总量层面的融资需求始终处于偏弱的状态。这主要是因为，近两年来地方专项债置换融资平台贷款、中小银行改革化险与中长期经济结构演变的趋势叠加，对贷款增速形成拖累；与此同时，房地产贷款也在回落，而轻资产行业对信贷资金依赖度较低，难以弥补房地产贷款下降的缺口，这也对银行竞这也对银行竞争格局、新增信贷结构带来巨大影响：一是争格局、新增信贷结构带来巨大影响：一是国有大行新增信贷占比持续提升，中小行占比明显回落，其中仅部分优质区域性银行有信贷投放潜力，银行之间的这种分化状态将延续；二是二

4、是新增零售信贷占比创 4.9%的历史新低，银行信贷扩张对企业部门依赖度进一步提升。加大对债券配置力度对总资产增长形成重要贡献。加大对债券配置力度对总资产增长形成重要贡献。根据金融监管总局披露的数据，2022 年至今，国有大行、城商行总资产同比增速明显优于股份行，今年以来，国有大行、城商行扩表速度加快，但股份行资产增速仅温和回升。除了信贷投放的差异之外，更重要的因素在于国有大行、城商行在负债基础更优的环境下，加大对债券配置力度，更进一步带动不同类型银行扩表节奏分化。展展望未来，望未来，淡化对数量目标关注是央行货币政策转型的方向，随着基数变大，未来金融总量增速有所下降是自然的，叠加我国金融供给侧结

5、构的变化，贷款增速略低一些是合理的，这也意味着未来总量层面的信贷扩张将延续当前趋势，而有信贷扩张潜力、配债力度加大进而驱动总资产增速在行业中领先的银行更占优，从子板块来看，国有大行、部分优质从子板块来看，国有大行、部分优质股份行、部分优质股份行、部分优质区域性银区域性银行市场份额也将继续上行。行市场份额也将继续上行。商业银行净息差逐步企稳商业银行净息差逐步企稳。根据金融监管总局披露的数据，今年前三季度商业银行净息差为 1.42%，环比企稳，其中股份行净息差环比微升 1bp，其他类型银行环比基本持平，这与上市银行三季报净息差趋势大致相当。从净息差同比变化来看，降幅也略有收窄迹象。从资产端来看，在

6、存量贷款到期重定价、信贷结构往对公倾斜等因素影响下，生息资产收益率仍在下行趋势中；从负债成本来看，一方面是同业负债成本逐步下行，另一方面，存款期限结构缩短、存款挂牌利率下降驱动存款进入重定价周期，大多数银行存款付息率显著回落。定期存款期限越长，存款成本相对会更高定期存款期限越长，存款成本相对会更高，存款重定价也更受益存款重定价也更受益。对比上市银行 2025 年中报各类型定期存款占总存款比例，个股之间定期存款期限结构差异较大，但大多数银行 1 年期-5 年期存款占总存款比例大多在 25%-33%，定期存款占比高、且长期限定期存款占比高-10%0%10%20%30%40%2024-112025-