骆驼股份(601311)-A股公司研究报告：汇兑损益影响Q3单季业绩低压锂电高增趋势不改-251113（5页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 汇兑损益影响 Q3 单季业绩，低压锂电高增趋势不改 骆驼股份(601311)Table_DataInfo 评级：评级：增持增持 股票代码：股票代码：601311601311 上次评级：增持 52 周最高价/最低价：11.89/6.82 目标价格：目标价格：总市值总市值(亿亿)122.01122.01 最新收盘价：10.4 自由流通市值(亿)122.01 自由流通股数(百万)1,173.15 事件概述事件概述 公司近日发布 2025 年三季报，2025 年前三季度实现营收/归母净利/扣非归母净利 121.42 亿元/6.19 亿元/4.78亿元，同比分别+

2、7.14%/+26.95%/-0.87%；3Q25 营收/归母净利/扣非归母净利 41.47 亿元/0.87 亿元/0.74 亿元，同比分别+8.95%/-49.81%/-46.87%。1 1、营收稳健增长，营收稳健增长，Q3Q3 利润短期承压利润短期承压。2025 年前三季度公司营收 121.42 亿元，同比增长 7.14%，增长保持稳健；前三季度归母净利润同比增长26.95%。2025 年第三季度单季利润下滑，主要系（1）经营性方面：受汇率波动影响，公司汇兑收益较去年同期减少；受再生铅行业性影响，公司再生铅业务毛利率下降。（2）非经营性方面：因资本市场波动，公司所投资项目的公允价值变动收益

3、同比减少。2 2、低压锂电业务高速增长，新定点保障未来空间。低压锂电业务高速增长，新定点保障未来空间。公司低压锂电业务进入高速增长期，上半年实现营收 3.5 亿元，同比大幅增长 196%。公司低压锂电客户覆盖广泛，上半年公司新获得汽车低压锂电池项目定点 23 个，其中 12V 锂电项目 16 个，包括小鹏汽车、赛力斯、岚图汽车、吉利汽车、长城汽车、奇瑞汽车、东风日产、北京现代、上汽乘用车等主机厂的多款车型；24V 锂电项目7 个，包括东风商用车、东风华神、江淮汽车等主机厂项目定点。3 3、铅酸主业稳健，高附加值产品占比提升。铅酸主业稳健，高附加值产品占比提升。公司铅酸电池业务基本盘稳固，202

4、5 年上半年累计销售近 1917 万 KVAh。受益于新能源汽车对电池性能要求提升，高附加值的 AGM 启停电池需求旺盛，上半年 AGM 电池销量同比增长 46%。4 4、全球化布局加速，海外市场成重要增长极。全球化布局加速，海外市场成重要增长极。公司坚定推进国际化战略，海外业务已成为重要增长引擎。2025 年上半年，公司海外销量同比增长 21%。公司上半年共获得 5 个主机厂项目定点，实现了首个中国系商用车品牌的海外配套定点，并获得欧洲知名车企在OEM 项目和 OES 项目上的双定点，成功获得双线业务突破。其次，公司加快渠道建设持续推进，上半年共开发新客户 19 个，其中包含 9 个新国家，

5、并成功获取南美多个客户商机，为未来销量增长奠定了坚实基础。投资建议投资建议 公司铅酸主业稳固，低压锂电业务进入高速增长通道。行业竞争加剧短期影响毛利率，基于此下调盈利预测。预计 2025-2027 年，营收为 177.44/197.99/214.32 亿元（此前为 178.06/198.68/215.07 亿元），归母净利润为8.63/10.98/12.62 亿元（此前为 9.22/11.02/12.67 亿元），EPS 为 0.74/0.94/1.09 元（此前为 0.79、0.94、1.08 元）。2025 年 11 月 13 日收盘价为 10.4 元，对应 PE 为 14.14/11.1

6、1/9.67 倍，维持“增持”评级。证券研究报告|公司点评报告 Table_Date 2025 年 11 月 13 日 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 风险提示风险提示 原材料价格波动风险、新能源业务拓展不及预期风险、汇率波动的风险等。盈利预测与估值盈利预测与估值 财务摘要 2023A2023A 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入(百万元)14,079 15,592 17,744 19,799 21,432 YoY（%）4.9%10.7%13.8%11.6%8.3%归母净利润(百万元)572 6