【东方证券】朝闻道：震荡格局未改，防守策略生效-251117（3页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。投顾发展|投顾晨报 周五沪指微创年内新高后，开启调整模式，符合我们近期坚守“新高不高，仍是震荡”的预判。站在当下，我们认为盈利预期平稳+无风险利率预期不变或略微上行+风险评价预期略微下行+风险偏好向中间收敛，指数仍将维持“有涨有跌，横盘震荡，略微走强”的状态。相关 ETF：现金流 ETF 汇添富（159276）、现金流 ETF（159399）、现金流ETF800（516460）、中证现金流 ETF(159235)当前市场内外部环境平稳，预期因素不是市场中

2、短期交易的核心，行情特征来自风格与交易层面的变动。科技成长风格总体预期难以上提，交易相对拥挤，处于休整中酝酿分化轮动的状态，调整较深、筹码相对优化的机器人、人工智能或处于左侧布局期，但反弹高度有限；周期消费制造的中盘蓝筹胜率赔率皆占优。相关 ETF：消费 ETF(159928)、酒 ETF(512690)、国证机器人产业 ETF(159278)、机器人 ETF 基金(159213)、机器人产业 ETF（159551）、机器人 ETF（562500）、机器人 50ETF(159559)、科创人工智能 ETF（588730）、创业板人工智能 ETF（159381/159363）、食品 ETF(51

3、5710)。当前猪价现实与预期双弱，叠加政策驱动，生猪养殖行业去产能有望启动。产能压力传导下，当前肥猪价格跌破 12 元/公斤，7kg 断奶仔猪价格在 200 元/头左右，行业基本处于全面亏损阶段。考虑到当前肥猪和仔猪价格近期已降至年内低点，后续价格有望进一步回落（目前看，2026 年初以前肥猪出栏量将持续处于高位）。参考历史经验，肥猪与仔猪价格同低阶段，行业大概率开启市场化去产能。此外，政策端也在持续强化对头部集团场产能的限制，两者叠加下，行业整体去产能有望重启，助力猪价长期上涨。相关标的：牧原股份(002714，未评级)、温氏股份(300498，买入)相关 ETF：畜牧 ETF（15986

4、7）、养殖 ETF（159865）、畜牧养殖 ETF(516670)我们认为，2026 年春节线下百货商超的消费望迎景气周期，业绩释放弹性望好于预期；此外，部分拥有特色旅游资源的城市如乌鲁木齐、重庆、长沙、福州、沈阳等地望迎游客大军，从而进一步拉动当地百货商超的消费。相关标的：杭州解百(600814，未评级)、武商集团(000501，未评级)相关 ETF：消费 ETF 嘉实（512600）风险提示风险提示 消费复苏不及预期、供给侧减量政策落地不及预期、货币政策超预期收紧、财政政策不及预期、人形机器人产业化进度不及预期。主题策略 商贸零售：2026 年超长春节有望拉动旺季消费 行业策略 生猪：产

5、能去化确定性强化 风格策略 中期关注中盘蓝筹崛起，短期关注科技成长反弹 市场策略 震荡格局未改，防守策略生效 报告发布日期 2025 年 11 月 17 日 江韶军 执业证书编号：S0860525090001 021-63326320 淡看指数腾细浪，且向中盘掘真金：朝闻道 20251114 2025-11-13 震荡徐行，择时而动：朝闻道 20251112 2025-11-11 震荡轮动，注意防守：朝闻道 20251110 2025-11-09 新高在望，仍是震荡：朝闻道 20251107 2025-11-06 震荡整固，交易占优：朝闻道 20251105 2025-11-04 震荡格局未改

6、，防守策略生效 朝闻道 20251117 投顾发展|投顾晨报 震荡格局未改，防守策略生效 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。投