兆易创新（603986）-A股公司研究报告：AI端侧存力龙头布局近存计算开启新纪元-251114（36页）.pdf

1、 请请务必阅读务必阅读正文后正文后的声明的声明及说明及说明 Table_Info1 兆兆易创易创新新(603986)电子电子 Table_Date 发发布时布时间：间：2025-Table_Invest 买入买入 首次 覆盖 股票数据 2025/11/14 6 个月目标价（元）收盘价（元）205.78 12 个月股价区间（元）83.22246.95 总市值（百万元）137,312.46 总股本（百万股）667 A 股（百万股）667 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）55 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对

2、收益 5%70%124%相对收益 3%59%109%相关报告 超节点：大模型的“光刻机”，国产算力突围的革命性机会-20251114 Table_Author 证证券分析师券分析师：李玖：李玖 执业证书编号：S0550522030001 证证券分析师券分析师：张禹：张禹 执业证书编号：S0550524120002 研研究助理：究助理：尚靖尚靖 执业证书编号：S0550123100010 Table_Title 证券研究报告/公司点评报告 AI 端侧存力端侧存力龙头，布局近龙头，布局近存计算存计算开开启新启新纪纪元元 报报告摘告摘要：要：Table_Summary 兆易创新深耕集成电路设计领域二

3、十余年，业务主要分为专用型存储芯片、MCU、模拟芯片及传感器芯片四大板块，是国内半导体产业的核心力量。以 2024 年销售额计公司为全球在 NOR Flash、SLC NAND Flash、利基型 DRAM 和 MCU 领域排名均全球前十的集成电路设计企业。公司持续增大研发投入，深度绑定汽车电子、工业控制、AIoT 等高增长赛道，巩固公行业龙头地位，并成长为具备全球竞争力的多品类综合芯片供应商。存储芯片：存储芯片：公司公司营收核心营收核心支柱，支柱，前沿布局前沿布局 3D DRAM 构建全维度竞争优构建全维度竞争优势。势。公司 Flash 产品处于全球领先地位，在消费电子、工业、汽车等多领域实

4、现全品类覆盖，并持续深化与国内外车厂合作，打造车规级产品高速增长引擎。在利基型 DRAM 领域，随着海外大厂逐步退出 DDR3 和 DDR4 市场，预计竞争格局将持续改善。公司自有品牌 DRAM 市场持续拓展，公司同步受益于市场空间释放与产品价格回暖，有望实现量价齐升。MCU：坚坚持持多多元元化化布布局局，协协同同发发展展打打开开长长期期增增长长空空间间。公司作为国内MCU 龙头企业，坚持多元化布局，现已量产 64 个系列、超 700 款 MCU产品，实现下游需求全面覆盖，同时不断推进 AI、机器人、数字能源新兴领域。全球范围内 32 位 MCU 市场份额最高，汽车是最大下游应用领域，兆易创新

5、 MCU 业务以 32 位产品为主导，2024 年新增募投项目约12 亿元，加快汽车 MCU 的研发及产业化，产品方案批量应用于多家头部汽车厂商。未来展望：基本盘存未来展望：基本盘存储储+MCU 稳步上量，稳步上量，3D DRAM 构建核心增长极构建核心增长极。端侧 AI 兴起催生近存计算需求，利基存储龙头华邦推出 CUBE 定制化高带宽存储方案，兆易创新通过 WOW 技术实现存储与 SoC 立体堆叠，以 3D 堆叠的 DRAM die 来实现更高的内存带宽，解决传统存储传输延迟问题。面对行业技术壁垒，兆易创新成立青耘科技抢占国产替代先机，未来随着技术成熟与头部大客户深度绑定，公司有望在端侧

6、AI 算力领域打开增量空间，成为关键增长极。盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级：我们预计公司 2025/2026/2027 年归母净利润分别为 15.74/21.44/27.82 亿人民币，对应 PE 分别为 87/64/49 倍，随着 AI 终端放量加速，公司存储与 MCU 业务协同增长，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：行业竞争风险提示：行业竞争加剧加剧、关税等政策变化风、关税等政策变化风险、险、原材料价格波动原材料价格波动 Table_Finance财务摘要（财务摘要（百万元）百万元）2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入营业收入 5,761 7,35