【民生证券】港股周报：关注港股财报季，看好港股科技估值持续提升-251116（10页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 港股周报 关注港股财报季，看好港股科技估值持续提升 2025 年 11 月 16 日 本周恒生指数上涨 1.26%，成交额 1.16 万亿港元；恒生科技指数下跌 0.42%；恒生中国企业指数上涨 1.41%。本周港股通净买入 226 亿元，年初至今净买入 12,143 亿元，相当于 2024 年全年净买入的 164.5%。南向资金重点加仓小米集团-W、中国海洋石油。分板块看，周涨幅前二的板块为日常消费零售、造纸与包装，周涨幅分别为 10.27%/6.66%。日常消费零售板块中江苏宏信、阿尔法企业、京东健康分别以 13

2、.21%/11.54%/6.59%位居涨幅前列。其他涨幅靠前板块包括医药生物（5.4%）、耐用消费品（5.03%）等。AI 方面：1）GPT-5.1 正式发布：11 月 13 日，GPT-5 系列迎来大更新，上线 GPT-5.1 Instant以及 GPT-5.1 Thinking 模型。GPT-5.1 Instant 是 ChatGPT 最常用的模型，更温暖、更智能，也更善于遵循指令的模型；GPT-5.1 Thinking 为高级推理模型，在简单任务上更快，在复杂任务上更持久，也更容易理解。对于新上线的模型，OpenAI 表示出色的 AI 不仅要聪明，还要让人与之对话变得愉悦，GPT-5.1

3、 在智能和沟通风格上都有了显著提升。2）文心 5.0 发布：11 月 13 日，百度发布原生全模态大模型文心 5.0，该模型支持全模态输入和多模态输出，模型总参数规模超 2.4 万亿，超稀疏激活参数设计激活比例低于 3%，在 LMArena 文本排行榜得分 1432 表现出色，已上线文心一言网页版、文心 App 及百度千帆平台提供 API 服务。南向资金持续结构性流入，建议持续关注互联网、消费、智能驾驶的产业趋势机会：互联网：本周，多家龙头互联网公司发布 25Q3 业绩，腾讯控股、哔哩哔哩利润超市场预期，下周建议关注小米集团、携程集团、快手、网易等公司财报。腾讯控股 25Q3 营收 1929

4、亿元，同比增 15%；毛利率 56.4%，同比增 3.3pct；经调整净利润 706 亿元，同比增 18%，超出市场预期。京东集团 25Q3 实现营收 2991 亿元，同比增 15%；调整后 EBITDA 25 亿元，低于市场预期。哔哩哔哩 2025Q3 收入 76.9 亿元，同比增 5%；经调整净利润 7.9 亿元，同比增 233%，大幅超一致预期。【腾讯控股】26 年 18XPE（对应 2025 年 11 月 14 日收盘价，下同），Q3 海外游戏增长强劲，国内游戏三角洲行动表现持续超预期，广告延续高增长，AI Agent 产品值得期待。【快手】26 年11XPE，预计 Q3 主业稳健增长

5、，可灵环比持续增长，当前位置估值性价比高。【阿里巴巴】FY2026/27 PE 为 22X/16X，阿里计划在未来几个月内推出全面对标 ChatGPT 的千问 APP。改版后的应用将在未来数月逐步增加代理式 AI 功能，以支持在淘宝等主要平台上的购物体验。随着企业侧定制大模型渗透率提升、开发者 API 调用量快速释放、以及与苹果等潜在生态伙伴的深度绑定，通义千问商业潜力有望快速释放。新消费：【泡泡玛特】25 年 21X PE，国内“双 11”期间大规模补货，叠加海外进入传统旺季，建议关注热门产品销售表现及有望成为下一全球化 IP 运营情况。【名创优品】25 年 18X PE，IP 策略持续深化

6、有望带来品牌溢价提升，建议关注吉福特家族、右右酱等等 IP 表现以及下周财报发布。智驾：特斯拉推送最新版 FSD，并称下一个 V14.2 版本或全面实现完全自动驾驶。【小鹏汽车】25 年 2.1X PS，公司发布机器人 IRON 引发关注，智驾+机器人+物理世界大模型共枕推动公司进入全新阶段。【理想汽车】25 年 1.2X PS，纯电周期产品持续验证，持续看好明年增程系列改款。【蔚来汽车】全新 ES8 和 L90 交付持续超预期，或进入逆境反转周期。【禾赛科技】25 年 6.9X PS，ADAS业务受益于智驾渗透率提升，车型定点持续落地，机器人业务订单快速增长。投资建议：我们持续看好中国 AI