四季度宏观经济展望：世界经济在转折中寻找平衡-220902（30页）.pdf

1、 http:/ 请参考最后一页评级说明及重要声明 报告日期：报告日期：2022 年年 9 月月 2 日日 蒋飞 0755-83537175 Email: 执业证书编号：S1070521080001 李相龙 0755-23820694 Email: 执业证书编号：S1070522040001 联系人（研究助理）：仝垚炜 0086-13680337457 Email: 从业证书编号：S1070122040023 联系人（研究助理）：贺昕煜 0086-13021212875 Email: 从业证书编号：S1070122050027 相关报告相关报告 促长期增长，盼改革实效宏观经济半年度报告2022-

2、06-21 美国加息提速，海外风险加剧二季度宏观经济报告2022-04-01 中美经济或相向而行一季度宏观经济报告2022-01-04 世界世界经济在转折中寻找平衡经济在转折中寻找平衡 长城证券四季度长城证券四季度宏观宏观经济展望经济展望 核心观点核心观点 全球经济正处于转折期，具体表现在四个方面。第一，全球经济将启动长周期去债务化，主要是全球人口结构中 15-64 岁的劳动力人口占比在下滑。第二，全球政府将面临长周期的高温天气，将影响工业生产和居民生活。第三，欧美面临经济衰退，经济硬着陆风险提升，劳动力市场将从过热向过冷转变。第四，如果欧美央行能够持续加息，全球通胀形势从上涨向下降转变。各国

3、经济在转折之中寻找和建立新的平衡。2022 年，俄乌冲突改变了物价分化态势。欧洲如何应对高油价造成的新挑战，美国如何应对高美元造成的高债务，都将是未来新的平衡过程中需要解决的问题。逆全球化造成各国经济增速分化，在强势美元面前，资源国的汇率相对强势，制造国的汇率持续走弱，消费国汇率先强后弱。美元在官方储备中的占比下降，各国政府对人民币的储备需求在不断增加。随着美联储加息，新兴市场国家发展遇到挑战，主要是货币贬值，外汇流出以及高通胀。当前，中国经济正在转换新的发展动能。我国人口结构发生变化，老龄化人口比例不断提升，劳动力人口增速下降过快。中国正处在第五轮消费升级，表现在服务消费占比正处于快速增长阶

4、段。中国工业发展也进入后工业时代，产业不断升级，工业结构正从劳动、资本密集型向技术密集型产业转变。与工业结构转变相对应的是，我国出口结构的变化。机电产品出口增速较高，其次是原材料和高新技术产品。从出口国家看，中国对传统出口国的占比在下降，对东盟国家出口占比大幅提升。展望四季度，国内经济在房地产软着陆的长周期背景下，疫情短时间内多次侵扰，造成国内企业和居民投资和消费信心不足，融资意愿不强，经济复苏乏力。美联储在四季度加息将接近尾声，美国经济面临衰退。我国风险处置还在路上，还需警惕可能出现的风险事件。改革是解决经济发展问题的最好办法，政府应当继续加快国企改革，提升直接融资占比，推行注册制改革。风险

5、提示：风险提示：国内宏观经济政策不及预期；统计数据与实际数据有偏差；国企改革不及预期；新冠疫情再次爆发。证券研究报告证券研究报告 宏宏观观经经济济研研究究 专专题题报报告告 分析师分析师 专题报告 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录目录 1.全球经济正处于转折期.5 1.1 全球经济将启动长周期去债务化.5 1.2 全球政府将面临长周期高温天气.5 1.3 劳动力市场将从过热向过冷转变.6 1.4 全球通胀形势从上涨向下降转变.7 2.各国经济正寻找新平衡.8 2.1 俄乌冲突改变物价分化态势.8 2.2 逆全球化促使世界结构分化.9 2.3 美元地位是否已经动摇？.11 2

6、.4 新兴市场发展遇到挑战.13 3.中国经济正转换新动能.15 3.1 人口结构发生变化.15 3.2 消费结构发生变化.15 3.3 工业结构发生变化.16 3.4 出口结构发生变化.18 4.四季度宏观经济展望.19 4.1 国内经济复苏乏力.19 4.2 美国加息接近尾声.23 4.3 风险处置还在路上.24 4.4 倒逼改革或将提速.26 4.4.1 国企改革三年行动收官.26 4.4.2 加快提升直接融资占比.27 4.4.3 全面注册制改革需加速.28 5.风险提示.29 fYuYfWdYsUkZsW8Z9PcM8OpNmMsQpNjMoOxOeRqQpQ6MrQrRxNqNtP