【五矿期货】铅周报：有色情绪降温，铅矿紧缺高位波动-251115（35页）.pdf

1、张世骄张世骄（有色金属组）0755-23375122交易咨询号：Z0023261有色情绪降温，铅矿紧缺高位波动铅周报从业资格号：F031209882025/11/15CONTENTSCONTENTS目录目录0101周度周度评估评估0202原生供给原生供给0303再生供给再生供给0404需求分析需求分析0505供需库存供需库存0606价格展望价格展望0101周度评估周度评估周度评估 价格回顾：上周五沪铅指数收跌0.91%至17501元/吨，单边交易总持仓12.36万手。截至上周五下午15：00，伦铅3S较前日同期跌20.5至2068美元/吨，总持仓15.85万手。SMM1#铅锭均价17425元/

2、吨，再生精铅均价17325元/吨，精废价差100元/吨，废电动车电池均价10025元/吨。国内结构：据钢联数据，国内社会库存小幅累库至4.09万吨。上期所铅锭期货库存录得3.1万吨，内盘原生基差-280元/吨，连续合约-连一合约价差-50元/吨。海外结构：LME铅锭库存录得22.4万吨，LME铅锭注销仓单录得9.53万吨。外盘cash-3S合约基差-24.26美元/吨，3-15价差-94.4美元/吨。跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价录得1.193，铅锭进口盈亏为-315.86元/吨。产业数据：原生端，铅精矿港口库存4.3万吨，工厂库存44.3万吨，折29.8天。铅精矿进口TC-135美元/干吨，铅

3、精矿国产TC300元/金属吨。原生开工率录得67.57%，原生锭厂库0.7万吨。再生端，铅废库存9.3万吨，再生铅锭周产4.2万吨，再生锭厂库0.6万吨。需求端，铅蓄电池开工率70.56%。铅矿库存小幅抬升，但铅精矿TC延续下行，废电池库存小幅抬升，国内铅原料仍显紧缺。原再冶炼利润较好，原生开工维持高位，再生开工持续上行，下游蓄企开工边际好转，综合看国内铅锭社会库存边际累库。上周铅价再次尝试突破17800一线，但伴随美联储官员发表鹰派讲话，贵金属及有色金属情绪退潮，主力多头快速减仓，沪铅前20净持仓由多转空，预计铅价涨速放缓，进入震荡态势。0202原生供给原生供给：国内含铅矿石进口原生供给：国

4、内含铅矿石进口图1：铅精矿净进口季节图（万实物吨）图2：银精矿净进口季节图（万实物吨）资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心根据海关数据，2025年9月铅精矿净进口15.06万实物吨，同比变动-6.6%，环比变动11.8%，1-9月累计净进口铅精矿107.07万实物吨，累计同比变动24.4%。9月银精矿净进口16.06万实物吨，同比变动-8.6%，环比变动-14.1%，1-9月累计净进口银精矿135.83万实物吨，累计同比变动4.8%。4681012141618123456789101112202120222023202420254681012141618201234

5、5678910111220212022202320242025原生供给：国内铅矿产量及总供给原生供给：国内铅矿产量及总供给图3：国内铅矿产量季节图（万金属吨）图4：含铅矿石净进口季节图（万金属吨）资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心根据SMM数据，2025年10月中国铅精矿产量14.62万金属吨,同比变动10.6%，环比变动-3.4%，1-10月共产铅精矿139.53万金属吨，累计同比变动11.4%。根据海关数据，2025年9月含铅矿石净进口15.46万金属吨，同比变动-7.5%，环比变动-0.7%，1-9月累计净进口含铅矿石118.58万金属吨，累计同比变动14

6、.6%。6810121416181234567891011122021202220232024202568101214161812345678910111220212022202320242025原生供给：含铅矿石总供应原生供给：含铅矿石总供应图5：中国铅矿总供应（万金属吨）图6：全球铅矿总产量（万吨）资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心资料来源：Wind、五矿期货研究中心101520253035123456789101112202120222023202420253035404512345678910111220212022202320242025综合来看，2025年9月中国铅精矿总供应