【五矿期货】锌周报：有色情绪降温，海外库存企稳-251115（32页）.pdf

1、有色情绪降温，海外库存企稳锌周报2025/11/15张世骄张世骄（有色金属组）0755-23375122交易咨询号：Z0023261从业资格号：F03120988CONTENTSCONTENTS目录目录0101周周度评估度评估0202宏观分析宏观分析0303供给分析供给分析0404需求分析需求分析0505供需库存供需库存0606价格展望价格展望0101周度评估周度评估周度评估 价格回顾：上周五沪锌指数收跌1.39%至22455元/吨，单边交易总持仓22.67万手。截至上周五下午15：00，伦锌3S较前日同期跌63至3026美元/吨，总持仓22.82万手。SMM0#锌锭均价22490元/吨，上海

2、基差-30元/吨，天津基差-70元/吨，广东基差-60元/吨，沪粤价差30元/吨。国内结构：据上海有色数据，国内社会库存小幅去库至15.79万吨。上期所锌锭期货库存录得7.18万吨，内盘上海地区基差-30元/吨，连续合约-连一合约价差-55元/吨。海外结构：LME锌锭库存录得3.78万吨，LME锌锭注销仓单录得0.39万吨。外盘cash-3S合约基差121.49美元/吨，3-15价差49.15美元/吨。跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价录得1.048，锌锭进口盈亏为-4292.04元/吨。产业数据：锌精矿国产TC2600元/金属吨，进口TC指数84美元/干吨。锌精矿港口库存28.6万实物吨，锌精矿工

3、厂库存62.8万实物吨。镀锌结构件周度开工率录得57.59%，原料库存1.4万吨，成品库存36.6万吨。压铸锌合金周度开工率录得50.30%，原料库存1.2万吨，成品库存1.1万吨。氧化锌周度开工率录得56.31%，原料库存0.2万吨，成品库存0.6万吨。锌矿库存小幅抬升，但炼厂冬季备库期间锌矿仍显紧缺，锌精矿TC延续下行，锌冶利润受损，锌锭供应边际下滑。下游开工率维稳，国内锌锭社会库存累库放缓。LME市场锌锭仓单缓慢抬升，伦锌月差边际下行。伴随上周五美联储官员发表鹰派讲话，贵金属及有色金属情绪退潮，主力多头快速减仓，沪锌前20净多持仓快速下滑。预计锌价短期偏弱运行。0202宏观分析美国财政及

4、债务美国财政及债务图1：美国当月财政收支及赤字MA12（亿美元）图2：美国国债总额/美国GDP比值（%）及国债总额（万亿美元）资料来源：Wind、五矿期货研究中心资料来源：Wind、五矿期货研究中心01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000财政赤字MA12财政支出MA12财政收入MA1251015202530354050%60%70%80%90%100%110%120%130%140%国债/GDP（左）美国国债总额（右）美联储资产负债表美联储资产负债表图3：美联储资产负债表资产端主要结构（亿美元）图4：美联储资产负债表负债端主要结构（亿美元）资料来源：Wind、五

5、矿期货研究中心资料来源：Wind、五矿期货研究中心010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,000总资产美国国债MBS05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,000准备金余额逆回购TGA账户美元流动性及中美制造业美元流动性及中美制造业PMIPMI图5：美元流动性（亿美元）图6：中国制造业PMI及美国ISM制造业PMI资料来源：Wind、五矿期货研究中心资料来源：Wind、五矿期货研究中心303540455055606570中国:制造业PMI美国:ISM:制造

6、业PMI010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000流动性美国制造业订单状况美国制造业订单状况图7：美国制造业新订单及未完成订单（亿美元）图8：美国铝和有色金属制造业新订单及未完成订单（亿美元）资料来源：Wind、五矿期货研究中心资料来源：Wind、五矿期货研究中心1,4001,9002,4002,9003,4003,9006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,00015,00016,000制造业未完成订单（左）制造业新订单（右）5060708090100110120130140150