【东方证券】机器人产业跟踪：产业共识正在收敛，量产时刻正在临近，投资机会即将出现-251116（4页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。机械设备行业 行业研究|动态跟踪 市场担心落地挑战市场担心落地挑战，短期信心，短期信心出现出现回落回落。人形机器人板块近期出现回调，我们认为主要是市场对机器人未来量产的信心在短期出现了回落，影响因素包括小鹏展示了新一代 IRON 机器人，且计划在 2026 年底实现规模量产，但场景主要为导览、导购、导巡等商业场景，而非更受期待的工业或服务场景；以及在特斯拉股东大会上，马斯克薪酬方案获得通过，但展示的机器人和灵巧手，仍为前代产品，并未透露新一代机器人和灵巧

2、手的信息，我们认为也弱于此前预期。但我们看到产业发展正在形成新的共识，有利于推动行业向前发展，因此继续看好机器人投资机会。先有先有定型定型及及共识共识，后有量产，后有量产，产业产业正正向前向前发展发展。我们看到目前人形机器人存在较多尚未收敛的共识，比如机器人落地的场景、模型的选择和训练方式、机器人下肢双足或双轮、灵巧手结构、线性关节必要性、部分零部件选型、机器人的尺寸大小等。而过多的 SKU 必然分散了行业的资金和精力，并延缓具身智能的发展速度，因此从产业发展的自然逻辑看，我们认为行业会经历形成共识而后开始量产的过程。根据此前的特斯拉第三季度财报电话会，马斯克提到 V3 原型机有望在 26 年

3、 2-3 月落地，并且展望机器人将在 2026 年进入量产，我们认为马斯克的表述也反映了定型在前、量产在后的产业逻辑。产业产业共识共识正在正在收敛，量产收敛，量产时刻正时刻正在临近，在临近，投资机会即将出现投资机会即将出现。我们看到多家龙头企业在定型、商业化、模型等方面出现了共识收敛，如近期宇树科技正式发布旗下首款轮式人形机器人 G1-D 以及一套覆盖“采集标注训练部署”的全流程数采训练解决方案；优必选人形机器人再获订单，截至目前，Walker 系列人形机器人全年订单已累计突破 8 亿元；1X的 NEO 机器人预售，进入家庭家务场景，首期采用操作员远程操控方式。我们认为上述龙头企业的近期变化反

4、映了使用场景、模型等要素正在逐渐形成共识。而随着机型和场景的共识持续收敛后，我们预计 26H1 机型和场景有望进一步清晰，明年中旬左右有望出现量产。而特斯拉作为行业龙头，其机器人定型有望成为重要信号，建议布局特斯拉 V3 机型落地的投资机会。近期市场对机器人量产的信心出现回落，机器人板块略有回调。我们认为行业量产的前提是产业在场景、模型、结构等方面出现了共识的收敛。我们预计 26 年上半年有望出现更明确的量产情况，其中 26Q1 的 V3 落地和小批量生产有望成为重要信号，我们认为市场有望重点关注产业链量产供应商。相关标的：拓普集团(601689，买入)、三花智控(002050，买入)、五洲新

5、春(603667，买入)、恒立液压(601100，未评级)、震裕科技(300953，买入)、优必选(09880，未评级)。风险提示风险提示 厂商生产不及预期、场景需求落地不明确导致低于预期、国家政策变化导致行业发展放缓、行业融资不及预期、模型发展和数据采集慢于预期、订单执行效果低于预期、产品降价风险。投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 机械设备行业 报告发布日期 2025 年 11 月 16 日 杨震 执业证书编号：S0860520060002 香港证监会牌照：BSW113 021-63326320 马斯克薪酬方案通过符合预期，产能和产品迭代加码：机器人产业跟踪 2025-1

6、1-09 特斯拉股东大会即将召开，有望开启量产浪潮：机器人产业跟踪 2025-11-03 特斯拉机器人定型虽有延后，但量产确定性上升：机器人产业跟踪 2025-10-26 产业共识正在收敛，量产时刻正在临近，投资机会即将出现 机器人产业跟踪 看好（维持）机械设备行业动态跟踪 产业共识正在收敛，量产时刻正在临近，投资机会即将出现 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2 图 1：宇树首款轮式人形机器人 G1-D 数据来源：宇树科技官网，东方证券研究所 机械设备行业动态跟踪 产业共识正在收敛，量产