【信达证券】公司深度报告：数字化赋能“医检诊药”全链条，规模优势突出&AI医疗加速产品化-251113（37页）.pdf

1、 数字化赋能“医检诊药”全链条，规模优势突出&AI 医疗加速产品化 Table_CoverStock 京东健康(6618.HK)公司深度报告 Table_ReportDate2025 年 11 月 13 日 Table_CoverAuthor 唐爱金 医药行业首席分析师 章钟涛 医药行业分析师 S1500523080002 S1500524030003 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/2 证券研究报告 公司研究 Table_ReportType 公司深度报告 Table_StockAndRank 京东健康（6618.HK）投资评级 买入 上次评级 Table_Chart 资料来源

2、：ifind，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主要数据 收盘价（港元）64.50 52 周内股价波动区间(港元)26.05-70.4 最近一月涨跌幅()4.96%总股本(亿股)32.01 流通 H 股比例()100 总市值(亿港元)2,064.95 资料来源：ifind，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 Table_Title 数字化赋能“医检诊药”全链条，规模优势突出数字化赋能“医检诊药”全链条，规模优势突出&AI 医疗加速产品化医疗加速产品化 Tabl

3、e_ReportDate 2025 年 11 月 13 日 报告内容摘要报告内容摘要:Table_Summary 核心逻辑：核心逻辑：从行业维度从行业维度上上看看，医药电商具备价格便宜、种类丰富、信息透明等优势，同时消费者购药习惯正逐步转变，叠加医药电商相关监管政策逐步放宽（诸如 2022 年起处方药可线上实名购买），在多种因素综合作用下，网上药店销售规模占零售药店终端的比例从 2015 年的3.2%提升至2023 年的32.5%。从公司维度上看从公司维度上看，京东健康与京东集团深度合作，在流量、履约、服务、供应链等方面具备较强竞争力，近7年公司收入 CAGR 约 40%，近 7 年经调整净利

4、润 CAGR 约 56%且持续创新高。随着公司业务规模快速发展，公司逐步具备规模优势，公司对上游议价力提升（成本具备优势，且品牌合作矩阵持续扩张）。从从 AI 前瞻前瞻布局上看布局上看，基于“京医千询”医疗大模型，公司构建了面向医院、医生以及普通用户的全场景覆盖的 AI 医疗产品矩阵，并实现大规模应用落地。网上药店占零售终端比例逐年提升网上药店占零售终端比例逐年提升，“集团赋能“集团赋能+规模优势规模优势+AI 医疗前瞻医疗前瞻布局”多要素构建公司竞争力布局”多要素构建公司竞争力：相比实体药店，医药电商具备价格便相比实体药店，医药电商具备价格便宜、种类丰富、信息透明等优势宜、种类丰富、信息透明

5、等优势，且能提供包括购买药品、互助区提问/解答、在线问诊、观看每日推荐内容等多样化服务。此外，医药电商监管逐步放宽，诸如自 2022 年起处方药可线上实名购买。互联网医疗使用互联网医疗使用率逐年提升，网上药店占零售终端比例逐年提升且增速快于实体药店。率逐年提升，网上药店占零售终端比例逐年提升且增速快于实体药店。2020-2024 年间互联网医疗用户规模 CAGR 约 18%，2024 年使用率约达37.7%，市场渗透率持续提升。2023年网上药店销售规模占零售药店终端的比例约 32.5%，增速快于实体药店。“集团集团赋能赋能+规模规模优势优势+AI 医疗医疗前瞻布局前瞻布局”多要素构建多要素构

6、建公司竞争力。公司竞争力。公司依托与京东集团在流量、履约、技术、客服和营销等领域的协同效应，结合其收入规模体量、丰富的第三方商家及合作线下药店数量以及超过2亿的活跃的用户，构建起强大的规模优势壁垒。此外，公司将AI技术与业务发展紧密结合，随着AI系列产品应用的大规模落地，将显著提高医疗服务的效率与质量，进一步扩大领先优势，赋能公司做深自身护城河。自营业务为自营业务为收入收入基石基石业务业务，平台，平台&数字化营销业务为数字化营销业务为高毛业务高毛业务：2024年自营业务收入规模约达 488 亿元（占总收入比例约 84%），2018-2024 年间公司自营业务收入 CAGR 约 37%，2025