【中信期货】农业策略日报：郑糖反弹，站回5500元/吨之上-251114（21页）.pdf

1、中信期货研究|农业策略报2025-11-14 郑糖反弹，站回5500元/吨之上油脂：菜油继续领涨油脂市场，关注USDA报告蛋白粕：市场预期供需报告偏多，豆粕跟随美豆上涨玉米/淀粉：阶段性紧张暂未缓解，短期高位震荡生猪：生猪延续近弱远强格局天然橡胶：宏观偏强带动胶价继续上行合成橡胶：盘面延续反弹棉花：棉价小幅回落，01预计上下空间均有限白糖：郑糖反弹，站回5500元/吨之上纸浆：盘面资金主导，多方占优格局未变双胶纸：基本面变化有限，双胶纸区间震荡原木：到港压力先扬后抑，原木低位震荡风险因素：国内巴西港口物流，北半球产量不及预期，宏观经济波动等；【异动品种】糖观点：郑糖反弹，站回5500元/吨之上

2、信息：11.13，郑糖01合约收于5512元/吨，环比+34元/吨。逻辑：国际市场，新榨季，印度由于种植面积的增加以及降雨同比提升、水库水量充足，产糖量预计大幅提升，即使剔除乙醇用量，产糖量依旧同比提高；泰国预计延续增产；巴西中南部虽然甘蔗产量下滑，但是高制糖比使得产糖量预计同比略增。中长期来看，国际糖价有下行压力。短期，巴西生产和出口已过高峰期，北半球进入新榨季生产工作，关注北半球增产从预期向现实落地的过程。国内市场，新榨季中国食糖产量预计同比增加，中长期来看，也存在下行压力。短期，南方糖新榨季生产工作也陆续开始，因糖浆、预拌粉进口政策趋严，食糖后续进口缩紧预期，支撑近期内盘偏强，但是随着新

3、糖进入开工高峰期，供应增多，压力将边际增大。展望：中长期来看，震荡偏弱，由于新榨季全球糖市预计供应过剩，糖价存在下行驱动；短期围绕5400-5500元/吨区间波动，01合约区间操作。险因素：国内巴西港口物流，北半球产量不及预期，宏观经济波动等；农业团队研究员：刘高超从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689王聪颖从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180吴静雯从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293李艺华从业资格号：F03086449投资咨询号：Z0019380程也从业资格号：F03087739投资咨询号：Z0019480周重廷从业资格号：F0309

4、3821投资咨询号：Z0020578刘丽芳从业资格号：F03110661投资咨询号：Z0022137魏宇从业资格号：F03114822投资咨询号：Z0022428投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将

5、本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。、情观点品种观点中期展望油脂蛋白粕玉米及淀粉油脂观点：菜油继续领涨油脂市场，关注USDA报告逻辑：因在USDA报告前调整头寸，及原油价格下跌，周三美豆上涨、美豆油下跌，昨日国内油脂震荡偏强。从宏观环境看，美国联邦政府恢复运转，市场聚焦美国将发布的经济数据，而美联储内部对货币政策的分歧加剧，OPEC下调全球石油需求预估，周三美元震荡、原油下跌。从产业端看，USDA将于当地周五发布供需报告，美豆收获已临近尾声，市场预期美豆单产将小幅下调，另关注美豆出口实际情况。近期南

6、美豆产区天气基本正常，巴西大豆种植顺利，阿根廷大豆已开始种植。近期国内进口大豆到港量预期处于同期较高水平，国内豆油去库速度预期偏慢。棕油方面，SPPOMA马棕11月1-10日产量环比-2.16%，ITS和AmSpec马棕11月1-10日出口-12.3%和-9.5%；今年以来印尼生柴对棕油消耗量同比增加，印尼棕油库存保持低位；印度植物油进口或将季节性下降。菜油方面，近期国内菜籽供应偏紧，菜油库存继续下降，但随着俄罗斯菜籽大量上市，后期国内菜油供应预期回升，另需关注中加贸易关系变化及对加菜籽进口情况。展望：豆油震荡偏强，棕油震荡偏强，菜油震荡偏强。近日油脂市场利多驱动因素：国内菜籽供应偏紧，菜油库