【中邮证券】银行2025年三季报综述：息差筑底，手续费改善，国有行全部营利双增-251113（25页）.pdf

1、行业投资评级近期研究报告银行2025年三季报综述：息差筑底，手续费改善，国有行全部营利双增投资要点规模驱动业绩回暖，手续费改善趋势延续：2025年前三季度，上市银行总体营业收入、拨备前利润、归母净利润增速分别为0.91%、0.56%、1,48%。偏低基数影响下，银行业整体生息资产规模扩张、以手续费收入为代表的业务收入改善、息差整体企稳，主要业绩指标呈现持续修复态势，整体符合市场预期。bigcirc投资建议：今年12月至次年3月末或将仍有大量定期存款到期，居民存量资产无风险利率将进一步下行，居民存款或将继续向保险资产迁移，同时受益于新型政策性金融工具等工具支持，重点省市固定资产投资增速或将明显改

2、善。投资方向上：一是建议继续关注存款到期量较大，息差改善有望超预期改善相关标的：重庆银行、招商银行、交通银行。二是建议关注明显受益于固定资产投资改善的城商行：江苏银行、齐鲁银行、青岛银行等bullet风险提示：模型测算误差，假设与实际偏离，政策落地不及预期，外部事件超预期恶化，不良资产大面积暴露。1规模驱动业绩回暖，手续费改善趋势延续2025年前三季度，上市银行总体营业收入、拨备前利润、归母净利润增速分别为0.91%、0.56%、1.48%。相较2025年上半年，上市银行总体营业收入、拨备前利润、归母净利润延续增长趋势，但除归母净利润增速扩大之外，其余两指标增速稍有减缓，环比分别变动-0.14

3、、-0.52、0.69个百分点。分银行类型来看，2025年前三季度城商行营收表现仍保持强势，营业收入、拨备前利润、归母净利润指标均显著好于其他银行类型；国有行表现良好，营业收入与拨备前利润均保持小幅正增长，归母净利润增速转正，各行普遍录得正增长；农商行表现次之，股份行表现相对靠后，三项指标均录得负增长。从个股层面来看，2025前三季度营业收入、拨备前利润、归母净利润实现同比提升的银行数量分别为29、27、35家。其中，营收增速在10%以上的银行数量为2家（西安银行、重庆银行）；2025年前三季度拨备前利润与归母净利润增速超过15%的银行数量分别为1家（西安银行）与2家（青岛银行、齐鲁银行），其

4、中部分主体已经连续保持多季度快速增长。综合来看，偏低基数影响下，银行业整体生息资产规模扩张、以手续费收入为代表的业务收入改善、息差整体企稳，主要业绩指标呈现持续修复态势，整体符合市场预期。但个别银行经营压力仍然存在。(divcenter)图表4：上市银行业绩拆分(/divcenter)拆分业绩驱动因素，从2025年前三季度上市银行合计归母净利润增长驱动因素来看，生息资产规模增长为主要驱动因素，且2025年前三季度相较于2025年上半年程度进一步上升。此外，另两项主要驱动因素为减值损失下降、手续费收入，其中手续费收入重要性有所提升。拖累项方面，净息差、投资收益以及管理费用均在2025年前三季度对

5、于业绩形成一定拖累。其中随着三季度净息差表现边际企稳，前三季度净息差整体拖累程度相对上半年有明显收窄。2生息资产保持增长，主动负债扩张降速2025年前三季度上市银行合计生息资产同比增速9.40%，增速较2025上半年的9.77%环比小幅下降0.37pct。其中，国有行、股份行、城商行、农商行各自生息资产同比增速分别达10.14%、4.69%、16.25%、7.50%，城商行、农商行生息资产增速均有进一步提升，城商行、国有行增速保持在10%以上。(divcenter)图表9：上市银行生息资产同比增速(/divcenter)资产端分结构来看，2025年前三季度上市银行贷款及垫款录得7.83%同比增

6、幅，增速环比小幅下行0.24pct，期末占生息资产比重为56.96%，环比小幅下滑0.45pct；债券投资方面，2025年前三季度债市持续调整未改上市银行债券投资需求，债券投资规模持续扩张，增幅达13.94%，环比提升1.14pct，期末占比达到28.63%，环比提升0.64pct；从增量角度来看，2025年前三季度，贷款及垫款、债券投资规模增长分别贡献了生息资产总体增量的48.11%和40.77%，其他生息资产贡献了生息资产总体增量的11.12%。三季度来看，美国特朗普政府关税政策持续演绎，对于包括外贸型企业在内的各类主体信贷需求形成的扰动仍在发酵。叠加企业反内卷与居民消费有待进一步提振的影