【华龙证券】A股市场2025年三季报综述：关注估值合理及盈利改善方向-251111（28页）.pdf

1、请认真阅读文后免责条款关注估值合理及盈利改善方向华龙证券研究所 策略分析师：朱金金 SAC执业证书编号：S0230521030009A股市场2025年三季报综述证券研究报告2025年11月11日请认真阅读文后免责条款2请认真阅读文后免责条款2024年10月11日-2025年11月11日市场走势(点)相关报告A股投资策略周报告：景气度预期或继续影响风格表现2025.11.10A股市场2025年半年报综述：聚焦高景气延续和盈利边际改善行业2025.09.17A股市场2024年报及2025年一季报综述：二季度关注政策催化且业绩保持韧性方向2025.05.17资料来源：资料来源：WindWind，华龙

2、证券研究所，华龙证券研究所2025Q32025Q3全全A A盈利增速有所回升。盈利增速有所回升。Q3万得全A归母净利润同比增长5.34%，前值为2.46%；全A(除金融、石油石化)Q3归母净利润同比增长2.74%，前值为2.47%。2025年全AQ3单季度归母净利润同比增长11.32%，前值为1.31%。全A(除金融、石油石化)Q3单季度归母净利润增速回升，增速为4.34%，前值为-0.26%。2025年Q3主要宽基指数归母净利润同比多数回升，且多数指数Q3归母净利润同比增速好于2024年同期。2025年Q3风格指数归母净利润同比增速上升的有金融、周期、成长等风格，增幅分别为7.73%、0.1

3、5%、21.08%，前值分别为2.33%、-2.66%、13.19%，其中成长风格归母净利润同比保持较快增速，仍较前值有明显回升。2025年Q3成长风格单季度归母净利润同比仍保持较快增速，Q3单季度同比增速为39.5%，较前值17.04%仍有显著上行。周期风格Q3单季度归母净利润同比增速为5.77%，由负转正。消费风格Q3单季度归母净利润增速为-16.70%，较前值有较大幅度下行。金融风格Q3单季度归母净利润增速延续上行，且增幅有所扩大。稳定风格Q3单季度归母净利润同比增速由增转降。2025Q32025Q3行业盈利增速继续分化。行业盈利增速继续分化。过半细分行业Q3归母净利润同比增速有所改善。

4、Q3盈利增速下行但仍保持正增长的行业包括农林牧渔、家用电器、建筑材料、计算机、机械设备等。Q3盈利增速由正增长转负的行业为交通运输等。Q3盈利增速由负转正或环比增长的行业包括基础化工、钢铁、有色金属、电子、公用事业、综合、电力设备、国防军工、传媒、通信、银行、非银金融、汽车等。Q3盈利降幅收窄的行业包括轻工制造、房地产、社会服务、煤炭、石油石化、美容护理等。Q3盈利增速环比下降且延续为负的行业包括食品饮料、纺织服饰、医药生物、商贸零售、建筑装饰、环保等。单季度ROE边际改善的行业包括钢铁、有色金属、电子、公用事业、交通运输、房地产、社会服务、综合、电力设备、银行、非银金融、汽车、煤炭、石油石化

5、、环保等。Q3行业平均ROE总体回升的增多，处于相对较高历史分位的有农林牧渔、综合、非银金融等，多数行业Q3ROE较中值回升。四季度上市公司盈利预期总体平稳。四季度上市公司盈利预期总体平稳。内需价格端改善，10月CPI由降转涨，PPI降幅进一步收窄，表明扩内需等政策措施持续显效。10月CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大。受国内部分行业供需关系改善，以及国际大宗商品价格传导等因素影响，PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨；同比下降2.1%，降幅较上月收窄0.2%，为连续第3个月收窄。经营预期总体乐观，制造

6、业PMI生产经营活动预期指数为52.8%，持续位于扩张区间，表明多数制造业企业对市场发展预期保持乐观。三大重点行业保持扩张，高技术制造业、装备制造业和消费行业PMI分别为50.5%、50.2%和50.1%，继续位于扩张区间，且明显高于制造业总体水平，行业支撑作用持续显现。近期多家外部机构上调对于中国全年及四季度经济预期，一方面基于中国外需韧性，另一方面基于中国政策对于稳定内需的预期。政策显效叠加内生增长动能增强和外需具备韧性有助于稳定上市公司总体业绩增速。投资建议。投资建议。一是政策持续显效，价格端数据有较为明显改善，内需动能不断增强。可关注“反内卷”政策扩散方向，尤其是估值仍较为合理且存在业