海博思创（688411）-A股公司研究报告：海内外储能高景气共振储能龙头业绩高增-251111（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司季报点评公司季报点评 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.11.11 海内外储能高景气共振，储能龙头海内外储能高景气共振，储能龙头业绩高增业绩高增 海博思创海博思创(688411)Table_Industry 资本货物/工业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):356.97 Table_CurPrice 当前价格(元)：265.18 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)59.60-323.92 总市值(百万元)

2、47,757 总股本/流通A股(百万股)180/38 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)4,481 每股净资产(元)24.88 市净率(现价)10.7 净负债率-54.16%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-9%200%相对指数-11%190%-16%Table_Report 相关报告相关报告 储能龙头享高质量发展红利，进军海外造第二增长曲线 2025.02.28 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 徐强(分析师)010-83

3、939805 S0880517040002 余玫翰(分析师)021-23185617 S0880525040090 本报告导读：本报告导读：考虑到全球储能预计考虑到全球储能预计 2026 年仍有年仍有 40%-50%的高增，外加公司国内独立储能占比提的高增，外加公司国内独立储能占比提升升+进军海外提升单位盈利能力，我们上调了公司进军海外提升单位盈利能力，我们上调了公司 2025-2027 年的盈利预测。年的盈利预测。投资要点：投资要点：Table_Summary 维持增持评级。维持增持评级。考虑到储能需求旺盛，公司作为储能系统的龙头企业，有望充分受益于行业高景气度，我们上调公司 2025-20

4、26 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，预计公司 2025-2027 年的 EPS 分别为 5.45/13.22/17.89 元，可比公司 2026 年平均估值为 30 倍 PE，我们给予公司 2026 年 27 倍 PE，目标价 356.97 元，维持增持评级。受益于储能高景气受益于储能高景气，储能龙头，储能龙头 Q3 业绩高增。业绩高增。2025 年 Q3 公司营收33.9 亿，yoy+124.4%，归母净利 3.07 亿，yoy+872.24%，我们认为公司业绩高增主要受益于储能行业高景气。2025 年前三季度全球锂电储能装机超 170GWh，yoy+68%，今年前三季度国内新增并

5、网82GWh，同比增长 61%，海外储能 94GWh，同比增长 74%。受益于独立储能占比提升，国内储能盈利能力显著增强。受益于独立储能占比提升，国内储能盈利能力显著增强。Q3 公司毛利率 18.64%，环比提升 1.7pct，净利率 9.05%，环比提升 1.55pct。我们认为，公司盈利能力显著提升，主要受益于 136 号文取消强配储，国内储能改为经济性驱动，对储能系统质量要求更高，且独立储能占比提升。2026 年海内外储能高景气共振，公司年海内外储能高景气共振，公司业绩高增可期。业绩高增可期。根据阳光电源投资者关系活动记录表，预计 2026 年全球储能市场增速约 40%-50%。其中，中

6、国市场预计今年装机 130GWh，2026 年 150-200GWh，主要驱动为：1）现货市场发展，2025 年很多省份正进入现货市场，新能源电价峰谷差在变大。2）容量市场发展，很多省份陆续出台容量补偿电价，储能自身具备经济性驱动国内储能的发展。海外市场高增主要系：1）新能源配储的需求在增加。2）部分海外电网的服役周期很长，从电网安全稳定性角度也有配储需求，3）用户侧市场在政策带动下比如欧洲动态电价的出台需求也在爆发。4）经济性驱动。5）美国 AI 发展带来新增电力负荷需求。风险提示：储能需求不及预期、海外市场拓展不及预期、政策变化不及预期。Table_Finance 财务摘要(百万元)202