山西焦煤（000983）-A股公司研究报告：三季报业绩点评：焦煤龙头优势显现环比提升预计来源于成本管控-251112（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司季报点评公司季报点评 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.11.12 焦煤龙头优势显现，环比提升预计来源于成本管控焦煤龙头优势显现，环比提升预计来源于成本管控 山西焦煤山西焦煤(000983)Table_Industry 煤炭/能源 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):8.93 Table_CurPrice 当前价格(元)：7.26 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)6.02-8.54 总市值(百万元)41,

2、216 总股本/流通A股(百万股)5,677/4,640 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)36,702 每股净资产(元)6.46 市净率(现价)1.1 净负债率 33.31%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-0%-3%-12%相对指数 1%-19%-29%Table_Report 相关报告相关报告 预计 H1 业绩下滑主因在于价格，反内卷政策下H2 焦煤价格有望企稳 2025.09.05 产量稳定增长，价格降幅大幅优于行业平均水平2025.06

3、.21 量减价降本增，业绩低于预期 2025.01.26 预计 Q3 量增价减，底部已现，弹性首选2024.10.31 产量压力最大时刻已过，Q3 长协价格有所调整2024.08.30 山西焦煤三季报业绩点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 黄涛(分析师)021-38674879 S0880515090001 王楠瑀(分析师)021-38032030 S0880525070029 本报告导读：本报告导读：Q3 业绩焦煤行业领先彰显龙头优势，业绩焦煤行业领先彰显龙头优势，Q3 进行较好成本管控环比提升超预期。进行较好成本管控环比提升超预期。公司公司焦煤资源优质，预计未来价

4、格有望持续领跑行业焦煤资源优质，预计未来价格有望持续领跑行业。投资要点：投资要点：Table_Summary 维持“增持”评级。维持“增持”评级。公司 2025 年前三季度实现总营业收入 271.75 亿元，同比减少17.88%；实现归母净利润14.34亿元，同比减少49.62%。2025Q3 实现总营收 91.22 亿元，同比-20.84%，环比+1.04%；实现归母净利 4.2 亿元，同比-52.24%，环比+41.26%。预计公司 25-27 年EPS 为 0.33/0.36/0.38 元。根据可比公司 2026 年平均 14.26x PE 估值，考虑到公司为焦煤龙头企业，给予 2026

5、 年 25xPE 估值，目标价为 8.93 元。预计预计 Q3 公司公司业绩环比提升业绩环比提升主因在于成本端管主因在于成本端管控控。公司对标山西焦煤长协指数，2025Q3 均值为 1004.7 点，同比-33.1%，环比-4.1%，我们预计公司前三季度销量约下滑幅度在 5%。2025Q3 营业成本62.27 亿元/同比-18.99%/环比-2.57%，主因成本管控能力突出。2026 产销量预计环比有所回升，反内卷政策下焦煤价格有望企稳产销量预计环比有所回升，反内卷政策下焦煤价格有望企稳。我们认为反内卷政策驱动下，行业盈利情况预计将有所好转，下游铁水日均产量始终维持高位 240 万吨，需求持续

6、保持高位，Q4 伴随反内卷政策持续推进，预计价格仍将维持韧性，我们认为当下公司盈利端压力已出现逐步缓解，业绩压力最大时刻已过。产能扩张未来成长可期。产能扩张未来成长可期。2024 年 10 月 23 日，公司公告其以 247.05亿元竞得山西吕梁煤炭及共伴生铝土矿探矿权，煤炭资源储量95,277.5万吨，铝土矿资源储量5,561.23万吨，镓矿资源储量3,431.28吨，煤种主要为 1/3 焦煤、气煤，规划产能 800 万吨/年。该矿与公司所属斜沟煤矿相邻，地质构造简单，开采条件较好，可借助斜沟煤矿开采技术优势，充分利用斜沟选煤厂洗选能力和铁路专用线运输能力。风险提示：煤价超预期下跌；宏观经济