招商公路(001965)-A股公司研究报告：Q3业绩同增4%财务费用持续优化-251111（6页）.pdf

1、 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 非金融公司|公司点评|招商公路（001965）Q3Q3 业绩同增业绩同增 4%4%，财务费用持续优化，财务费用持续优化 2025年11月11日2025年11月11日|报告要点|分析师及联系人 证券研究证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/5 公司发布 2025 年三季报。2025 前三季度，公司实现营业收入 87.03 亿元，同比下降 4.12%；实现归母净利润 40.12 亿元，同比下降 3.56%。其中 2025Q3，公司实现营业收入 30.40 亿元，同比下降 1.70%，环比增长 6.28%；实

2、现归母净利润 15.09 亿元，同比增长 3.91%，环比增长28.45%。李蔚 SAC：S0590522120002 请务必阅读报告末页的重要声明 2/5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 招商公路(001965)Q3 业绩同增 4%，财务费用持续优化 行 业：交通运输/铁路公路 投资评级：买入（维持）当前价格：10.42 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)6,795/6,795 流通 A 股市值(百万元)70,804.89 每股净资产(元)9.80 资产负债率(%)44.26 一年内最高/最低(元)14.22/9.57 股价相对走势 相关报告 1、招商公路（00196

3、5）：Q2 业绩略低于预期，主业阶段性承压2025.09.08 2、招商公路（001965）：Q1 归母净利同增2.7%，业绩符合预期2025.05.05 扫码查看更多 事件 公司发布 2025 年三季报。2025 前三季度，公司实现营业收入 87.03 亿元，同比下降 4.12%；实现归母净利润 40.12 亿元，同比下降 3.56%。其中 2025Q3，公司实现营业收入 30.40 亿元，同比下降 1.70%，环比增长 6.28%；实现归母净利润 15.09亿元，同比增长 3.91%，环比增长 28.45%。成本同比增长 7%，毛利率同比下降 5.5pct 2025Q3，公司实现营业收入

4、30.40 亿元，同比下降 1.70%；营业成本为 19.90 亿元，同比增长 7.28%；毛利润为 10.50 亿元，同比下降 15.19%。2025Q3，公司毛利率为 34.54%，同比下降 5.49pct，主要系甬台温高速、鄂东大桥、招商中铁受上下游断交施工、平行线分流以及路段差异化收费政策影响，通行费收入下降，另一方面 2025 年为国检年，养护支出增加导致毛利承压。财务费用节降 18%，投资收益同比增长 2%2025Q3，公司管理费用/财务费用分别为 1.73/3.52 亿元，同比分别变动+22.33%/-18.46%；管理费用率/财务费用率分别为 5.67%/11.59%，同比分别

5、变动+1.11/-2.38pct。2025Q3，公司投资收益为 12.26 亿元，同比增加 2.01%。公司维持稳健投资节奏，拟减持皖通高速股份 公司聚焦优质资产投资并购，2025H1 完成浙江之江增资控股桂三高速项目，京津塘高速天津段改扩建进入现场施工作业阶段。公司出于自身业务发展需要及资金需求考虑，拟通过集中竞价、大宗交易方式减持其所持有的皖通高速 A 股股份，减持股份数量之和不超过 5125.77 万股，即不超过皖通高速股份总数的 3%。盈利预测与投资建议 我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 130.69/134.96/139.75 亿元，同比增速分别为 2.82%/3.

6、27%/3.55%；归母净利润分别为 55.77/59.45/62.20 亿元，同比增速分别为 4.78%/6.59%/4.63%；EPS 分别为 0.82/0.87/0.92 元。鉴于公司是高速公路行业经营里程最长、覆盖区域最广的综合性公路投资运营主体，同时参股多家优质收费公路主体形成的投资收益对盈利形成积极补充，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：经济增速不及预期；路网分流导致车流量下滑；收费政策变化。财务数据和估值 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）9731 12711 13069 13496 13975 增长率（%）17.29%30.62%2.