京东健康（6618.HK）-港股公司深度报告：互联网医疗龙头供应链壁垒深厚-251112（11页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！互联网医疗互联网医疗龙头龙头，供应链壁垒供应链壁垒深厚深厚 京东健康京东健康(0661806618)证券研究报告 医药商业/公司深度研究报告/2025.11.12 投资评级投资评级:买入买入(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 20252025-1111-1111 收盘价(元)61.45 流通股本(亿股)32.01 每股净资产(元)18.12 总股本(亿股)32.01 最近 12 月市场表现 分析师分析师 郝艳辉 SAC 证书编号：S0160525080001 分析师分析师 罗婉琦 SAC 证书编号：S0160525090005 相关报告相关报告 医药电医

2、药电商为基，协同医疗服务商为基，协同医疗服务打造打造全场景健康管理平台全场景健康管理平台：京东健康于2018 年成立，是京东集团旗下专注于医疗健康业务的子集团，公司致力于打造以医药及健康产品供应为核心，医疗服务为抓手，覆盖用户全生命周期全场景的健康管理平台。公司依托集团主站流量、供应链能力与物流体系建立显著优势，目前已经成为国内收入规模最大的医药健康零售渠道。线上医保购药权限放开成为行业中短期重要催化因素线上医保购药权限放开成为行业中短期重要催化因素：自 2020 年国家医保局发布关于积极推进“互联网+”医疗服务医保支付工作的指导意见起，各地区陆续通过不同形式落实相关政策，2024 年各地区逐

3、步向主流线上购药平台开放线上医保结算权限，构建重要流量入口。医保控费政策延续，未中标集采的原研药企或调整策略，转向私立医院、零售药店或自费渠道销售，医药电商平台成为满足用户对原研药需求的重要选择。持续强化持续强化“自营“自营+平台平台+即时零售”全渠道协同：即时零售”全渠道协同：公司通过自营业务巩固品牌心智，通过丰富第三方商家生态补齐长尾供给，通过即时零售业务满足用户急用药需求，实现全渠道布局。截至 2025H1，公司线上医保支付服务已覆盖近两亿人口。医保结算接入将有效促进用户线上购药转化，医药电商平台的价格优势、配送及时性及 SKU 多样性将得以凸显。投资投资建议：建议：公司作为国内医药电商

4、龙头，供应链及履约优势显著，未来将持续受益于医药品类线上化率提升及医保在线支付权限开放等利好，看好其长期投资价值。我们预计公司 2025-2027 年收入分别为 709/824/942 亿元，经调整归母净利润分别为 57/62/72 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：用户增长不及预期，监管政策不及预期，行业竞争加剧，商业化拓展不及预期等风险。盈利预测盈利预测 Table_FinchinaSimple 币种(人民币)2023A2023A 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入(百万)53,530 58,160 70,9

5、39 82,392 94,172 收入增长率(%)14.54 8.65 21.97 16.14 14.30 归母净利润(百万)2,142 4,162 4,136 5,069 6,343 净利润增长率(%)463.49 94.31-0.63 22.58 25.12 EPS(元)0.69 1.32 1.29 1.58 1.98 PE 52.13 19.58 43.76 35.70 28.53 ROE(%)4.34 7.54 6.98 7.89 9.00 PB 2.32 1.50 3.05 2.82 2.57 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2025 年 11 月 11 日收盘价计算）

6、-8%23%54%85%115%146%京东健康恒生指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 内容目录内容目录 1 1 公司简介：国内医药电商龙头企业公司简介：国内医药电商龙头企业 .3 3 1.11.1 基本概况：医药电商为基，协同医疗服务打造“医基本概况：医药电商为基，协同医疗服务打造“医+检检+药”闭环药”闭环 .3 3 1.21.2 管理层及股东情况管理层及股东情况 .3 3 1.31.3 主营业务基本情况主营业务基本情况 .4 4 2 2 医药电商业务：多重行业利好，平台优势凸显医药电商业务：多重行业利好，平台优势凸显 .5 5 2.