1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年1111月月1212日日优于大市优于大市纺织服装纺织服装 1111 月投资策略月投资策略9 9 月服装社零同比增长月服装社零同比增长 4.7%,104.7%,10 月纺织出口同比增长承压月纺织出口同比增长承压核心观点核心观点行业研究行业研究行业投资策略行业投资策略纺织服饰纺织服饰优于大市优于大市维持维持证券分析师：丁诗洁证券分析师：丁诗洁证券分析师：刘佳琪证券分析师：刘佳琪0755-81981391010-S0980520040004S0980523070003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究

2、所整理相关研究报告纺织服装海外跟踪系列六十六-阿迪达斯品牌三季度收入增长12%，管理层再次上调全年业绩指引 2025-11-06运动品牌行业专题-2025 年第三季度产品竞争回顾与分析2025-10-20纺织服装 10 月投资策略-9 月越南纺服出口同比转正，羊毛价格上涨显著 2025-10-10纺织服装海外跟踪系列六十五-耐克一季度展现良好复苏势头，收入和毛利率均好于管理层指引 2025-10-10纺织服装 2025 中报总结暨三季报前瞻-品牌趋势企稳，制造订单预期改善 2025-09-16行情回顾行情回顾：10月A 股纺服板块走势强于大盘，其中纺织制造表现优于品牌服饰。11 月以来板块延续

3、亮眼表现，品牌服饰表现优于纺织制造，分别+3.4%/+2.9%；港股纺服指数10月下跌4.9%弱于大盘，11 月以来由跌转涨。重点关注公司中 11 月以来涨幅领先的包括：江南布衣(11.2%)/森马服饰(8.1%)/赢家时尚(6.5%)/滔搏（5.2%）/开润股份（4.9%）/稳健医疗（4.8%）。品牌服饰观点：品牌服饰观点：1 1）社零：）社零：9 月服装社零同比增长4.7%，增速环比增加，较上月增长1.6 百分点。2 2）电商：）电商：10月电商表现较好，全品类增速环比均有增加。同比表现中，户外品类增长保持领先，运动服饰/户外服饰/休闲服饰/家纺/个护分别同比0%/+19%/0%/+1%/

4、+2%。运动服饰中，增速领先的品牌包括露露乐蒙（88%）、亚瑟士（47%）、迪桑特（35%）；户外品牌中，凯乐石（55%）、伯希和（41%）、骆驼（39%）较其他品牌增长强劲；休闲服饰中，地素（93%）、利郎（85%）、雪中飞（49%）快速增长；家纺品牌中，亚朵星球（44%）、洁丽雅（31%）、罗莱家纺（30%）增速领先；个护品牌中，淘淘氧棉（48%）、全棉时代（34%）、维达（33%）仍有较高增长。3 3）小红书小红书：10 月运动户外粉丝增速前三分别为 MAIA（9.3%）、可隆（8.8%）、昂跑（4.9%）；休闲时尚粉丝增速前三分别为 ICICLE之禾（44.6%）、海澜之家（5.3%）

5、、优衣库（2.1%）；母婴个护粉丝增速前三分别为奈丝公主（8.5%）、全棉时代（4.3%）、Babycare（3.6%）。纺织制造观点纺织制造观点：1 1）宏观层面宏观层面：受去年同期中国和越南纺织产品出口增速大幅提升所造成的高基数影响，10 月越南纺织品出口当月同比-1.0%，鞋类出口当月同比+0.03%；10 月中国纺织品出口增速-9.1%，服装/鞋类出口表现不佳，分别同比-16.0%/-21.0%；10 月印尼/印度/越南 PMI 均环比上升，分别+0.8/+1.5/+4.1，均维持在 50 以上。内外棉价格 10 月份分别呈现小幅上涨/下跌态势，分别+0.7%/-0.9%；11 月份以

6、来小幅下降，分别-0.1%/-2.1%。羊毛价格 10 月份呈现下降态势，环比/同比分别-20.9%/-6.8%。2 2）微观层面：）微观层面：10 月台企营收表现分化，未来展望保持乐观。聚阳预期随着 11 月起陆续出货 2026 年早春新款，营收将逐月回升，整体第四季营收仍有机会与去年相当。儒鸿订单能见度达 6 个月，2026 年首季订单预估准确率已达八成，预计明年第一季度营收将呈现“淡季不淡”。威宏随着明年世界杯足球赛临近，轻奢品牌与运动包袋市场需求动能强劲，目前订单能见度已达明年，且第一季度已提前满单。钰齐随着关税稳定及明年世界杯带动运动氛围，目前订单能见度已看到明年第一季中。广越第四季