【开源证券】康农种业（920403）-北交所信息更新：合同负债3.51亿高景气，Q4销售季兑现在即-251111（4页）.pdf

1、北交所信息更新北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 康农种业康农种业（920403.BJ）2025 年 11 月 11 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/11/11 当前股价(元)23.46 一年最高最低(元)55.97/16.21 总市值(亿元)23.31 流通市值(亿元)13.61 总股本(亿股)0.99 流通股本(亿股)0.58 近 3 个月换手率(%)384.87 玉米种子丰产降本盈利提升，合同负债 1.1 亿印证高景气，2025H1 归母净利润+12%北交所信息更新-2025.8.26 康农玉8009品种在黄淮海开拓效果显现，202

2、4 年净利润同比高预增北交所信息更新-2025.1.27 合同负债合同负债 3.51 亿高景气亿高景气，Q4 销售季兑现在即销售季兑现在即 北交所信息更新北交所信息更新 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师） 证书编号：S0790522080007 2025Q1-Q3：营收：营收 4058 万元，同比万元，同比-22%；合同负债；合同负债 3.51 亿元亿元 公司发布 2025 年三季报，2025Q1-Q3，公司实现营收 4057.82 万元，同比下滑21.79%；归母净利润-588.82 万元，扣非归母净利润-1250.71 万元。截至 2025 年9 月 30 日，公司存货 3.58 亿元，主要

3、源于是第一和第二季度 2024 年度制种未入库的种子已全部入库，第三季度客户集中办理退货，退货玉米种子入库；公司合同负债 3.51 亿元，较 2024 年末增长 1827.95%，主要原因是公司核心玉米品种市场反馈良好，公司黄淮海区域市场预收 2025-2026 年销售季销售货款增加。因此我们维持 2025-2027 年盈利预测，预计归母净利润分别为 1.04/1.19/1.38 亿元，对应 EPS 分别为 1.04/1.20/1.39 元/股，对应当前股价 PE 分别为 22.1/19.3/16.6 倍，维持“买入”评级。公司公司积极响应“走出去”拓展海外市场积极响应“走出去”拓展海外市场，

4、种子将进入巴西市场种子将进入巴西市场 在海外拓展方面，公司积极响应国家“走出去”战略，成立了全新的国际事业部。公司通过多年的科研积累，已取得多个生态区域、适宜不同气候条件的玉米杂交品种，目前已完全具备对东南亚、非洲等地区的杂交玉米种子供应条件。今年 2月与安徽平台迈可金农业科技有限公司合作，布局东南亚及南亚玉米市场；3 月与安哥拉马兰热省达成玉米种植基地合作；6 月接待尼日利亚高官考察，加速品种认定。同时与 BlackStone Solutions,LLC 合作，种子将进入巴西市场。公司将持续秉持“品质为本，服务全球”理念，为全球农业可持续发展贡献力量。创新构建“育种研发创新构建“育种研发-订

5、单种植订单种植-专业收储专业收储-精深加工精深加工-终端销售”全产业链闭环终端销售”全产业链闭环 公司种粮一体化商业模式的设计旨在实现粮食收储与种业双赢，在政策支持与市场需求共振时，依托全产业链协同效应实现规模化扩张。该设计使商业模式兼具战略突破性和风险可控性，确保粮食安全价值与种业商业价值相互平衡。公司充分利用“康农玉 8009”高产、抗病、低毒素等核心优势，创新构建“育种研发-订单种植-专业收储-精深加工-终端销售”全产业链闭环，目前已在湖北春播区开展粮食收储相关工作，进展良好。风险提示：风险提示：收入结构相对单一风险、业务区域集中风险、品种迭代风险 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标

6、指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)288 337 448 538 638 YOY(%)45.9 16.8 33.2 20.0 18.6 归母净利润(百万元)53 83 104 119 138 YOY(%)28.7 55.2 25.3 14.8 16.3 毛利率(%)30.7 35.8 35.1 33.8 33.2 净利率(%)18.5 24.5 23.1 22.1 21.7 ROE(%)19.7 17.1 18.1 17.7 17.5 EPS(摊薄/元)0.54 0.83 1.04 1.20 1.39 P/E(倍)43.1 27.8 22.