【万联证券】电力设备行业跟踪报告：下游需求驱动，锂电板块Q3业绩持续回升-251112（11页）.pdf

1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告|电力设备电力设备 Table_Title 下游需求驱动，下游需求驱动，锂电板块锂电板块 Q3Q3 业绩业绩持续持续回升回升 Table_IndustryRank 强于大市强于大市(维持)Table_ReportType 电力设备电力设备行业跟踪报告行业跟踪报告 Table_ReportDate 2025 年 11 月 12 日 Table_Summary 行业核心观点：行业核心观点：20252025 年前三季度，锂电下游需求总体保持稳定，新能源汽车销量稳步年前三季度，锂电下游需求总体保持稳定，新能源汽车销量稳步增长，带动产业链营收同

2、比提升，盈利水平较去年同期明显改善。增长，带动产业链营收同比提升，盈利水平较去年同期明显改善。2025年 Q1-Q3，锂电产业链整体营业收入为 6361.88 亿元，同比增长 16.12%；归母净利润为 626.19 亿元，同比增长 40.37%。季度表现来看，季度表现来看，20252025 年年 Q3Q3 锂电产业链景气度持续修复，营收与归母净锂电产业链景气度持续修复，营收与归母净利润同环比实现双位数增长，毛利率端略有承压。利润同环比实现双位数增长，毛利率端略有承压。2025 年 Q3，锂电产业链整体营业收入为2354.28亿元，同比增长20.42%，环比增长10.19%；毛利率为 19.3

3、9%，同比下降 3.06pct，环比下降 0.07pct;归母净利润为 253.41 亿元，同比增长 58.20%，环比增长 25.93%。投资要点：投资要点：电池环节：电池环节：在下游需求稳步增长带动下，前三季度电池环节整体实现稳在下游需求稳步增长带动下，前三季度电池环节整体实现稳健增长，盈利同比显著提升。健增长，盈利同比显著提升。2025 年 Q1-Q3，电池环节营业收入为4172.73 亿元，同比增长 11.92%；归母净利润为 555.65 亿元，同比增长 36.83%。20252025 年年 Q3Q3，随着新能源汽车销量持续增长、动力电池装机，随着新能源汽车销量持续增长、动力电池装机

4、量保持高位，电池环节营收及盈利水平显著回升，同环比实现高增长。量保持高位，电池环节营收及盈利水平显著回升，同环比实现高增长。2025 年 Q3，电池环节营业收入为 1540.35 亿元，同比增长 16.63%，环比增长 10.04%；归母净利润为 224.89 亿元，同比增长 53.61%，环比增长 26.62%。正极材料：正极材料：20252025 年前三季度正极环节整体放量，营收同比稳步增长，年前三季度正极环节整体放量，营收同比稳步增长，行业盈利能力显著修复。行业盈利能力显著修复。2025 年 Q1-Q3，正极环节营收为 908.81 亿元，同比增长 24.09%；归母净利润为 1.29

5、亿元，与 24 年同期相比，实现由亏转盈。20252025 年年 Q3Q3，在下游需求回升带动下，正极环节盈利修复加，在下游需求回升带动下，正极环节盈利修复加快，环比显著改善。快，环比显著改善。2025 年 Q3，正极环节营收为 344.37 亿元，同比增长 31.62%，环比增长 13.01%；归母净利润为 3.15 亿元，同环比均实现大幅回升。负极材料：负极材料：20252025 年前三季度负极环节业绩实现同比高增长。年前三季度负极环节业绩实现同比高增长。2025 年 Q1-Q3，负极材料营收为 494.33 亿元，同比增长 20.87%，归母净利润为38.64 亿元，同比增长 43.41

6、%。20252025 年年 Q3Q3 负极环节盈利水平同比大幅负极环节盈利水平同比大幅提升，但在二季度高基数影响下，环比略有回落。提升，但在二季度高基数影响下，环比略有回落。2025 年 Q3，负极材料营收为 176.49 亿元，同比增长 22.99%，环比增长 2.92%，归母净利润为 13.71 亿元，同比增长 52.32%，环比下降 3.54%。其他环节：其他环节：隔膜承压，辅材板块盈利修复隔膜承压，辅材板块盈利修复 （1 1）电解液环节：电解液环节：20252025 年年 Q3Q3 电解液环节营收及归母净利润稳定增电解液环节营收及归母净利润稳定增长，毛利率小幅下滑。长，毛利率小幅下滑。