【国信证券(香港)】加密资产市场月报（2025/10）：比特币打破10月上涨规律，市场暴跌诱发USDe脱锚-251112（20页）.pdf

1、 注：以上数据均来官方披露、公司资料，国信证券（香港）研究部整理，请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容。国信国信证券证券(香港香港)加密加密资产资产市场月市场月报报 加密加密资产资产市场市场月月报报（2025/10）：比特币打破比特币打破 10 月月上涨规律上涨规律，市场暴跌诱发市场暴跌诱发 USDe 脱锚脱锚 要点摘要要点摘要【加密货币加密货币行情行情】10月，龙头货币行情一波三折，全球宏观与地缘政治不确定性增加，市场内部高杠杆放大风险，比特币打破了连续多年的“十月上涨”规律。资金与情绪面：尽管比特币现货ETF月度净流入超50亿美元提供支撑，但整体增量资金不足。在市场暴跌后，所谓的“

2、长线持有者”在10月进行了年度最大规模的减持。【RWA 动态动态】稳定币：稳定币：机构结算需求与零售交易回流，市场进入“效率驱动”的健康扩张周期。头部稳定币USDT、USDC市值环比保持增长3.82%、1.84%，USDe市值降幅进一步恶化，市值环比上月同期大幅下滑31.21%。RWA：市场参与度提升，多机构推动代币化产品扩链上线。项目进展：项目进展：传统金融机构加快代币化产品发行及跨链交易。【融资动态】【融资动态】10月，Crypto VC公开的风险投资项目环比上升 21%，同比下降 25%。资产代币化巨头Securitize宣布计划通过SPAC在纳斯达克上市，其上市前股权估值达12.5亿美

3、元。纽交所（NYSE）母公司ICE对Polymarket进行了20亿美元的战略投资，对Polymarket的投前估值约为 80 亿美元。【DAT 动态动态】10月，ETH财库战略明显减少，BTC、其他代币相对活跃。【全球政策及监管动态全球政策及监管动态】欧美欧美：加拿大、英国加拿大、英国加快稳定币监管步伐。亚太亚太：新加坡金融管理局（新加坡金融管理局（MAS）宣布宣布推出旨在拓展金融机构提供的结算能力的新计划BLOOM。韩国韩国持续加快完善稳定币监管框架。【重要【重要趋势趋势分析】分析】USDe 循环贷如何触发币圈崩盘：10月10日，特朗普宣布将对中国产品征收100%关税并对关键软件实施出口管

4、制，比特币、以太坊等主要加密货币价格急跌，触发大量高杠杆多头仓位的强制平仓。当市场出现极端单向暴跌时，USDe与美元锚定所依赖的衍生品对冲机制失效。市场暴跌导致做市商抵押品账户触发交易所保证金追缴和强制清算机制，造成市场“流动性真空”，进一步放大价格波动。【产业链及产业链及港美日股港美日股上市公司梳理上市公司梳理】上游基础设施与底层技术；中游资产发行与流通；下游应用场景与服务。2025 年年 11 月月 12 日日 加密加密资产资产市场市场月报月报 主要加密货主要加密货币币近近三三年表现年表现 黄金近黄金近三三年表现年表现 主要主要股市股市指数指数近近一年表现一年表现 主要主要汇率汇率近近一年

5、一年表现表现 主要主要利率利率近近一年表现一年表现 资料来源：彭博，万得，国信证券（香港）财富研究部整理 JIANG CHAOYI SFC CE No.:BWT372+852 62345097 .hk 国信证券(香港)加密资产市场月报 JIANG CHAOYI,+852 62345097,.hk 注：以上数据均来官方披露、公司资料，国信证券（香港）研究部整理，请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容。目录目录 一、加密货币市场回顾一、加密货币市场回顾.3 1.1 主要加密货币走势主要加密货币走势.3 龙头货币：全球宏观与地缘政治不确定性增加，市场内部高杠杆放大风险龙头货币：全球宏观与地缘政

6、治不确定性增加，市场内部高杠杆放大风险.3 其他主要代币：市场显著分化，香港全球首批其他主要代币：市场显著分化，香港全球首批SOL ETF，生态活跃推动，生态活跃推动BNB独立行情独立行情.5 Meme币币：受宏观与大盘走势冲击影响，走势整体疲软：受宏观与大盘走势冲击影响，走势整体疲软.5 1.2 交易所动态交易所动态.6 1.3 RWA 动态动态.6 稳定币：机构结算需求与零售交易回流，市场进入稳定币：机构结算需求与零售交易回流，市场进入效率驱动效率驱动的健康扩张周期的健康扩张周期.6 市场规模及趋势：市场参与度持续提升，多机构推动代币化产品扩链上线市场规模及趋势：市场参与度持续提升，多机构