【西南证券】盟固利（301487）-基盘业务厚积薄发，前沿材料构筑未来优势-251110（11页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 2025 年年 11 月月 10 日日 证券研究报告证券研究报告 2025 年三季报点评年三季报点评 当前价：26.48 元 盟盟 固固 利（利（301487）电力设备电力设备 目标价：元（6 个月）基盘业务厚积薄发基盘业务厚积薄发，前沿材料构筑未来优势前沿材料构筑未来优势 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱： 分析师：韩晨 执业证号：S1250520100002 电话：021-58351923 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基

2、础数据基础数据 总股本(亿股)4.60 流通 A 股(亿股)2.73 52 周内股价区间(元)16.46-30.37 总市值(亿元)121.71 总资产(亿元)35.42 每股净资产(元)4.10 相关相关研究研究 事件：事件：公司发布 2025年三季报，实现营收 16.3亿元，同比+24.2%，实现归母净利润 732.7万元，同比-18.9%。分拆单季度看，Q3实现营收 6.1亿元，同比+26.0%，环比+5.1%，实现归母净利润 428.9万元，同比+238.6%，环比-83.9%。钴酸锂行业钴酸锂行业头部头部厂商，厂商，深耕“钴酸锂深耕“钴酸锂+三元材料”筑牢基盘三元材料”筑牢基盘业务业

3、务护城河护城河。1）钴酸锂格局：根据鑫椤资讯数据，2022年，国内钴酸锂市场 CR5占比达 83%，行业集中度较高；公司 2020-2022 年度市场份额分别为 10%、11%和 8%，均位居行业前四名。2）三元材料格局：根据鑫椤资讯数据，2022 年，国内三元材料市场 CR5占比为 61%，由于各家厂商差距相对较小，行业集中度分散；随着公司募投产能陆续建成投产，有望提高三元材料市场份额与竞争力。近年来，公司围绕“钴酸锂+三元材料”基盘业务，不断进行技术创新及迭代，与战略客户联合开发协作，形成集更高容量、高倍率、高安全性等卓越低温性能于一身的差异化优势产品，同时深度绑定比亚迪、亿纬锂能等锂电池

4、头部厂商，有望随大客户共同成长。持续持续研发研发锂电池正极材料，锂电池正极材料，前沿前沿材料构筑未来材料构筑未来竞争竞争优势优势。公司稳步推进现有产品迭代，围绕锂电池、固态电池等领域，积极开拓前沿材料研发，相关产品有望后续应用于新能源汽车、低空飞行器、机器人、储能等领域。公司围绕固态电池，持续加大前沿材料突破，包括富锂锰基、固态电解质、钠电正极材料、高熵复合材料、富锂铁酸锂补锂添加剂等均取得了不同程度进展。公司通过与头部电芯企业及整车企业深度合作开发，其中一款富锂锰基正极材料已通过头部固态电池企业的小试认证，目前有序推进中试验证工作。盈利预测。盈利预测。考虑业务与客户的相似性，我们选取容百科技

5、和当升科技作为可比公司，两家公司 2025 年平均 PE 为 72.9 倍。考虑公司具有较好的客户基础，深耕“钴酸锂+三元材料”基盘业务构筑护城河，叠加公司加码前瞻材料布局打造未来核心竞争力，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 0.38/0.46/0.59亿元，对应 2025 年 11 月 10 日收盘价市盈率分别为 320.1x/267.2x/207.5x。风险提示：风险提示：市场竞争风险，原材料价格波动风险，销售价格波动风险，市场开拓不及预期风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）1793.91 2312.36 2857.7

6、3 3374.69 增长率-23.98%28.90%23.58%18.09%归属母公司净利润（百万元）-71.67 38.03 45.54 58.66 增长率-219.43%153.06%19.77%28.79%每股收益EPS（元）-0.16 0.08 0.10 0.13 净资产收益率 ROE-3.87%1.94%2.27%2.84%PE-170 320 267 207 PB 6.46 6.27 6.12 5.95 数据来源：Wind，西南证券 -37%-26%-16%-5%6%16%24/1125/125/325/525/725/925/11盟固利 沪深300 盟固利（盟固利（301487）