1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 科技科技 3Q25 总结总结：关注关注 AI 算力链及运营商算力链及运营商 华泰研究华泰研究 通信通信 增持增持 (维持维持)通信设备制造通信设备制造 增持增持 (维持维持)王兴王兴 研究员 SAC No.S0570523070003 SFC No.BUC499 +(86)21 3847 6737 高名垚高名垚 研究员 SAC No.S0570523080006 SFC No.BUP971 +(86)21 2897 2228 王珂王珂 研究员 SAC No.S0570524080005 SFC No.BWA966

2、+(86)755 8249 2388 陈越兮陈越兮*研究员 SAC No.S0570525070005 +(86)21 2897 2228 唐攀尧唐攀尧*联系人 SAC No.S0570124040002 +(86)755 8249 2388 行业走势图行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 沃尔核材 002130 CH 43.21 买入 中兴通讯 000063 CH 64.34 买入 星网锐捷 002396 CH 39.16 买入 锐捷网络 301165 CH 102.51 买入 新易

3、盛 300502 CH 476.71 买入 润泽科技 300442 CH 66.28 买入 中国电信 601728 CH 9.11 买入 中际旭创 300308 CH 626.68 买入 亨通光电 600487 CH 25.73 买入 华测导航 300627 CH 38.95 买入 天孚通信 300394 CH 211.92 买入 中国移动 600941 CH 126.20 买入 上海瀚讯 300762 CH 28.28 买入 华丰科技 688629 CH 102.34 增持 英维克 002837 CH 86.39 增持 莱斯信息 688631 CH 94.57 增持 长飞光纤 601869

4、CH 100.55 增持 联特科技 301205 CH 139.03 增持 资料来源：华泰研究预测 2025 年 11 月 11 日中国内地 专题研究专题研究 以我们选定的 137 家通信板块上市公司为样本，3Q25 通信行业合计营收/归母净利润分别同比增长 5.2%/12.3%，整体延续稳健增长态势。细分来看，电信运营商归母延续稳健增长；光通信、铜连接板块中头部厂商 AI 归母持续兑现；液冷设备/ICT 设备收入企稳回暖。展望 4Q25 及 2026 年，我们认为全球 AI 算力侧投资加码有望驱动光通信板块归母净利润延续高增长；电信运营商板块归母预计保持稳健增长；ICT 设备及 IDC 板块

5、有望持续受益互联网巨头资本开支增长；铜连接板块有望持续释放产能从而兑现归母增长；光纤光缆中空芯光纤、海缆、DCI 需求值得关注。运营商运营商归母净利润归母净利润稳健增长，稳健增长，ICT 设备设备利润短期承压利润短期承压 3Q25 三大运营商合计营收/归母净利润分别同比增长 1.1%/2.1%，延续稳健增长态势，归母净利润增速高于营收增速。传统业务方面，收入端增速有所放缓，据工信部，9M25 电信业务收入累计完成 13270 亿元，同比增长 0.9%；新兴业务方面，国内 AI 应用蓬勃发展有望为电信运营商的云计算、数据中心业务带来新的增长动能。此外，随着资本开支下降及经营效率改善，三大运营商

6、ROE 持续提升。ICT 设备板块方面，中兴通讯 Q3 归母净利润承压，算力全栈布局有望逐步迎来收获；网络设备板块收入增速回暖，看好头部以太网厂商在外部智算需求释放、内部经营向好作用下实现持续高质量成长。光模块、光芯片龙头延光模块、光芯片龙头延续高增长；光器件环比短期波动续高增长；光器件环比短期波动 3Q25 光模块及光器件板块总营收/归母净利润分别同比增长 51%/123%，其中中际旭创归母净利润延续环比快速增长，主要受益于海外 800G 光模块需求持续释放，以及 1.6T 产品的起量；新易盛归母净利润环比增速短期放缓，我们判断主因部分客户提货节奏影响。源杰科技受益于 CW 光芯片需求的快速