【海通国际】全球股市立体投资策略周报11月第1期：港股卖空占比创4月以来新高-251111（18页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略研究策略研究 海外策略研究海外策略研究 证券研究报告证券研究报告 策略研究/Table_Date 2025.11.10 港股卖空占比港股卖空占比创创 4 月月以来新高以来新高 全球股市立体投资策略周报 11 月第 1 期 本报告导读：本报告导读：上周上周全球全球指数指数普遍下跌普遍下跌，中国股市逆势收中国股市逆势收涨，港股卖空占比创今年涨，港股卖空占比创今年 4 月以来新高月以来新高。资金面上，资金面上，12 月月联储联储降息分歧加剧降息分歧加剧，叠加联邦政府停摆引发流动性担忧叠加联邦政府停摆引发流动性担忧。基本面上，。基本面上，欧美中上游盈利预期上修欧

2、美中上游盈利预期上修、港股金融材料预期上修，、港股金融材料预期上修，欧洲欧洲景气景气预期预期回升回升。投资要点：投资要点：Table_Summary 市场表现：全球市场普遍下跌。市场表现：全球市场普遍下跌。股市方面，MSCI 全球-1.4%，其中MSCI 发达市场-1.5%、MSCI 新兴市场-1.0%。债市方面，英国 10Y 国债利率大幅上升。大宗方面，铜、原油涨跌幅靠后。汇率方面，美元贬，英镑升，日元升，人民币平。分板块看，上周中国股市能源+公用涨幅居前，欧美科技因“AI 泡沫论”发酵明显回调。交投情绪：上周欧美成交小幅放量、亚洲市场缩量，港股卖空占比交投情绪：上周欧美成交小幅放量、亚洲市

3、场缩量，港股卖空占比创今年创今年 4 月以来新高。月以来新高。从成交看，上周上证、日经 225、韩国 Kospi200成交下降，标普 500、欧洲 Stoxx50、恒指成交上升。从投资者情绪看，港股投资者情绪环比下降、处历史偏低位，美股投资者情绪下降、处历史偏高位。从波动率看，上周港/美/欧/日股波动率上升。从估值看，上周发达市场、新兴市场整体估值均较前周下降。盈利预期：盈利预期：上周欧美上周欧美中上游中上游盈利预期上修，港股金融盈利预期上修，港股金融/材料预期上修。材料预期上修。横向对比来看，上周港股 2025 年盈利预期边际变化表现最优，美股、欧股次之，日股表现最末。其中：1）港股盈利预期

4、上修，恒生指数 25 年 EPS 盈利预期从 2065 上修至 2073。2）美股盈利预期上修，标普 500 指数 25 年 EPS 盈利预期为 271。3）欧股盈利预期上修，欧元区 STOXX50 指数 25 年 EPS 盈利预期从 333 上修至 334。经济预期：上周欧洲市场经济景气回升。经济预期：上周欧洲市场经济景气回升。从经济领先指数看，过去一周，花旗美国经济意外指数下降，主受美联储 12 月降息路径不明、科技股回撤与政府停摆僵局影响；欧洲经济意外指数大幅上升，或受工业领域芯片需求强劲支撑；花旗中国经济意外指数下跌，或受中美关税协议细则、10 月 PMI 不及预期和内需疲弱共同影响。

5、资金流动：上周美联储资金流动：上周美联储 12 月降息分歧加剧。月降息分歧加剧。从央行政策利率看，美联储 12 月降息分歧加剧，杰斐逊指出利率接近中性，后续空间有限。截至 11/7，期货市场隐含利率显示市场预期联储年内降息 0.67次。上周美元流动性变化不大。全球微观流动性上，9 月资金主要流入美国、中国大陆、印度、日本与韩国；上周港股通大幅流入港股。风险提示：风险提示：部分指标为测算值，美联储降息快于预期，特朗普政策不确定性。2025-11-11海外策略研究海外策略研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 13 目录目录 1.市场表现：上周中国股市逆势收涨.3 2.交投情绪：上周港股

6、卖空比逼近前期高位.4 3.资金流动：上周美联储 12 月降息分歧加剧.7 4.基本面：上周欧美中上游板块盈利上修.9 5.风险提示.12 海外策略研究海外策略研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 13 当今全球不同金融市场之间的联动日益复杂，单一市场波动往往会引发跨市场连锁反应。基于此，HTI 海外策略团队特别推出“全球股市立体投资策略”系列周报，高频跟踪中、美、欧、日等全球重要资本市场的行情走势、交投情绪、基本面、资金流动等数据，为投资者提供参考。1.市场表现：上周市场表现：上周中国股市逆势收涨中国股市逆势收涨 上周全球市场普遍下跌，中国股市逆势收涨，铜价下跌，美元指数一度升破