【国金证券】票息资产热度图谱：稳健票息的分布-251111（20页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 截至 2025 年 11 月 10 日，存量信用债估值及利差分布特征如下：城投债：公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在 2.5%以下；收益率超过 4.5%的城投债出现在贵州区县级；其余区域中，广西、云南、甘肃等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债收益率以下行为主，2-3 年品种更受市场青睐。具体来看，下行幅度较大的品种的包括 2-3 年山东省级非永续、2-3 年陕西区县级永续、2-3 年天津区县级非永续、2-3 年青海地级市非永续城投债等。私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在 2.9%以下；利差较高的品种分布在贵州、甘肃

2、、广西、云南等地。与上周相比，2 年以上私募城投债收益率下行幅度更大。具体来看，收益率下行幅度较大的有 1-2 年河南地级市永续、3-5 年广西区县级非永续、3-5 年新疆地级市永续城投债、2-3 年云南地级市非永续，分别对应下行 15.6BP、12.8BP、8.2BP 和 7.3BP。产业债：民企产业债和地产债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债中，各品种价格涨跌参半，收益率总体下行幅度更大的品种为 2-3 年民企私募非永续债，平均降幅 5.2BP；地产债中，收益率调整的品种多集中在公募非永续债，3 年内国企私募非永续地产债收益率持续下行。金融债：估值收益率和利

3、差较高的品种有租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债。与上周相比，金融债中各品种收益率多上行。具体来看，租赁债中各期限品种收益率波动幅度基本在 1BP 左右；一般商金债中 3 年内品种利率调整幅度相对更大；二永债中 1 年以上大行品种收益率反弹较多，平均上行超 4BP，1 年内股份行、城商行二级债收益维持稳定；此外，证券公司债及次级债中，各品种收益率波幅多在 2BP 内。风险提示 统计数据失真、信用事件冲击债市、政策预期不确定性 固定收益动态(动态)敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 图表目录图表目录 图表 1：存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为 11 月 10 日，单

4、位：%）.3 图表 2：存量信用债加权平均利差（取值时间为 11 月 10 日，单位：BP）.4 图表 3：存量信用债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 11 月 10 日，单位：BP）.5 图表 4：存量信用债加权平均利差较上周变动（取值时间为 11 月 10 日，单位：BP）.6 图表 5：公募城投债加权平均估值收益率（取值时间为 11 月 10 日，单位：%）.7 图表 6：公募城投债加权平均利差（取值时间为 11 月 10 日，单位：BP）.9 图表 7：公募城投债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 11 月 10 日，单位：BP）.11 图表 8：私募城投债加权平均估值收

5、益率（取值时间为 11 月 10 日，单位：%）.13 图表 9：私募城投债加权平均利差（取值时间为 11 月 10 日，单位：BP）.15 图表 10：私募城投债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 11 月 10 日，单位：BP）.17 固定收益动态(动态)敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 截至 2025 年 11 月 10 日，存量信用债中，民企产业债和地产债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债中，各品种价格涨跌参半，收益率总体下行幅度更大的品种为 2-3 年民企私募非永续债，平均降幅 5.2BP；地产债中，收益率调整的品种多集中在公募非永

6、续债，3 年内国企私募非永续地产债收益率持续下行。金融债中，估值收益率和利差较高的品种有租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债。与上周相比，金融债中各品种收益率多上行。具体来看，租赁债中各期限品种收益率波动幅度基本在 1BP 左右；一般商金债中 3 年内品种利率调整幅度相对更大；二永债中 1 年以上大行品种收益率反弹较多，平均上行超 4BP，1 年内股份行、城商行二级债收益维持稳定；此外，证券公司债及次级债中，各品种收益率波幅多在 2BP 内。图表图表1 1：存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为 1111 月月 1010 日日，单位：，单位：%