【海通国际】华大智造（688114）-华大智造2025Q3业绩点评：扎实经营，新质攀升-251103（12页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司季报点评公司季报点评 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.11.03 扎实经营，新质攀升扎实经营，新质攀升 华大智造华大智造(688114)Table_Industry 医药/必需消费 华大智造 2025Q3 业绩点评 table_Authors 本报告导读：本报告导读：公司整体业绩稳健，公司整体业绩稳健，新产品童颜针新产品童颜针/水光针爆发式增长水光针爆发式增长，带动利润高速增长带动利润高速增长，维持，维持优优于大市于大市评级。评级。投资要点：投资要点：Table_Summary 维持维持评级为评级为增

2、持评级。增持评级。2025 年前三季度公司实现收入营收 18.69 亿元（-0.01%），归母净利润-1.20 亿元（同比减亏 3.43 亿元），截至2025 年 9 月 30 日，公司货币资金 21.92 亿元（环比 6 月 30 日减少4.27 亿元）。考虑到公司的主业增长稳健，结合可比公司估值，给予公司 2025 年 PS 11X，对应目标价为 75.81 元，维持评级为优于大市评级。公司单三季度营收平稳增长，利润持续减亏，其中营收 7.55 亿元（+14.45%），归母净利润-0.16 亿元（同比减亏）。公司单三季度虽然毛利率同比下降，但费用率同比亦有所下降，其中毛利率 54.01%（

3、-4.37 pp），销售费用率 23.19%（-10.80 pp），管理费用率 11.19%（-12.17 pp），研发费用率 14.80%（-12.72 pp），公司较大幅度控制了三费占营收比例。大道至简，全栈进阶，公司有效专利授权数量庞大。截至 2025 年 9月 30 日，公司拥有境内有效专利 640 项，拥有境外有效专利 492项，共计有效授权专利 1132 项。风险提示。风险提示。产品研发不及预期风险，地缘政治环境对公司产品销售的风险，国际贸易摩擦对技术及原材料进口的供应链风险。Table_Finance 财务摘要(百万元)2023A 2024A 2025E 2026E 2027E

4、营业总收入 2,911 3,013 2,870 3,334 3,784(+/-)%-31.2%3.5%-4.7%16.1%13.5%净利润(归母)-607-601-146-10 151(+/-)%-130.0%1.1%75.7%92.8%1,538.4%每股净收益(元)-1.46-1.44-0.35-0.03 0.36 净资产收益率(%)-7.0%-7.6%-1.9%-0.1%1.9%市盈率(现价&最新股本摊薄)179.62 资料来源资料来源：Wind，HTI 2025-11-03华大智造华大智造(688114)请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 6 Table_Forcast 财务预

5、测表财务预测表 资产负债表资产负债表(百万元百万元)2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表利润表(百万元百万元)2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 4,776 2,284 3,055 3,105 3,358 营业总收入营业总收入 2,911 3,013 2,870 3,334 3,784 交易性金融资产 0 1,088 888 888 888 营业成本 1,298 1,340 1,307 1,447 1,535 应收账款及票据 696 1,580 877 1,019 1,156 税金及附加 20 19 17 20 23 存货 1,2

6、06 1,116 1,090 1,206 1,280 销售费用 715 766 660 667 757 其他流动资产 320 447 408 418 424 管理费用 528 602 517 600 681 流动资产合计流动资产合计 6,998 6,514 6,318 6,635 7,107 研发费用 910 746 632 733 757 长期投资 8 5 5 5 5 EBIT-741-515-177-33 145 固定资产 2,007 2,077 2,566 2,510 2,408 其他收益 95 83 86 100 114 在建工程 340 439 447 453 457 公允价值变动收